挖掘机：今年销量有望超20万台创历史新高，明年将维持高位

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry] 证券研究报告/行业点评报告 2018年12月10日 机械设备 挖掘机:今年销量有望超20万台创历史新高，明年将维持高位 [Table_Main] [Table_Title] 评级：增持（维持） 分析师：王华君 执业证书编号：S0740517020002 Email：wanghj@r.qlzq.com.cn 分析师：朱荣华 执业证书编号：S0740518070010 Email：zhurh@r.qlzq.com.cn 研究助理：赵晋 电话 电话： Email: zhaojin@r.qlzq.com.cn 机械行业基本状况 上市公司数 319 行业总市值(百万元) 1675882.10 行业流通市值(百万元) 1256324.77 [Table_QuotePic] 机械行业-市场走势对比 [Table_Report] 相关报告 1、行业深度《工程机械：栉风沐雨，玉汝于成——中泰机械“精品研究”系列之一》-2017.8 2、公司深度：《三一重工（600031）：工程机械龙头：王者归来！受益一带一路、军民融合；对标美国卡特彼勒》-2017.5 3、公司深度：《徐工机械（000425）：汽车起重机龙头，业绩有望超预期。受益“一带一路”、PPP、国企改革》-2017.4 4、公司深度：《柳工（000528）：土方机械、路面机械领军企业，行业复苏业绩弹性较大》-2017.7 5、公司深度：《恒立液压（601100）：液压系统龙头：新产品高端泵阀逐步放量；受益工程机械、盾构机等下游景气向上》 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2017 2018E 2019E 2020E 2017 2018E 2019E 2020E 三一重工 8.19 0.27 0.78 0.99 1.20 30 11 8 7 0.25 买入 徐工机械 3.36 0.13 0.27 0.35 0.43 26 12 10 9 0.37 买入 恒立液压 19.45 0.43 1.03 1.32 1.55 45 19 15 13 0.39 买入 柳工 6.82 0.29 0.84 1.08 1.26 24 8 6 5 0.28 买入 备注 [Table_Summary] 投资要点  2018年1-11月挖掘机销量同比增长48.4%，11月增速14.9% 根据中国工程机械工业协会挖掘机械分会行业统计，2018年11月，纳入统计的25家主机制造企业，共计销售各类挖掘机械产品15877台，同比涨幅14.9%。国内市场销量（统计范畴不含港澳台）14150台，同比涨幅9.8%。出口销量1717台，同比涨幅86.2%。 2018年1-11月共计销售各类挖掘机械产品187393台，同比涨幅48.4%。国内市场销量（统计范畴不含港澳台）169921台，同比涨幅44.2%。出口销量17351台，同比涨幅106.6%。  2018年全年挖机销量有望超过20万台，预计2019年需求仍将维持高位 1-11月挖机销量约18.7万台，已经超过2011年全年销量的历史高点17.8万台。我们预计2018年全年挖机销量将创历史新高，全年销量有望超过20万台，全年销量同比2017增速达40%，高于市场年初预期。 由于基建的托底作用，出口的持续增长以及环保政策的推动（非道路车辆发动机国4换国3），我们对2019年挖掘机的销售情况保持谨慎乐观，预计2019年销量仍有望维持高位。  11月各类型挖机销量增速回落，出现结构性变化 2018年11月，受去年同期基数较高的影响，各类型号挖机销量增速回落。国内小挖（<20t）销量9057，同比增长18.4%；中挖（20t~30t）销量3070，同比减少6.2%；大挖（>30t）销量2023台，同比增长3.1%。 各类型挖掘机销量增速分化，出现结构性的改变。小挖保持相对较高的增速，主要是下游基建持续企稳的结果。  龙头公司三一、徐工挖掘机市占率持续提升，市场格局进一步优化 三一重工1-11月挖掘机销量43036台，市占率达23%稳步提升，稳居国内第一。徐工1-11月挖掘机销量21533台，挖掘机市占率11.5%，在国内市场排名第三，与第二卡特彼勒的差距持续缩小（1-11月卡特彼勒国内挖机市占率13.2%）。龙头份额持续提升，国内市场格局进一步优化。  工程机械：2018-2020年持续复苏；混凝土机械、起重机等陆续迎更换高峰 我们判断挖掘机将在2018-2019年迎来更换高峰期，混凝土机械、汽车起重机的使用寿命长于挖掘机2年左右，有望在2020-2021年迎来更换高峰，这一轮工程机械行业复苏持续性将更长。  投资建议：看好国产主机厂龙头和零部件龙头，推荐——三一重工、徐工机械、柳工、恒立液压、艾迪精密。三一重工、徐工集团、柳工分别位居国内挖掘机内资品牌前3名，恒立液压、艾迪精密为挖掘机配套液压油缸和泵阀、破碎锤和液压泵阀马达等，具有很好的成长性。  风险提示：周期性行业复苏持续性风险、基建及房地产投资低于预期风险、宏观政策调控风险、原材料价格波动风险。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业点评研究 投资评级说明： 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“中泰证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。