改革之路道阻且长，房地产风险敞口可控

平安保险（601318.SH）2021年前三季度实现营业收入1168.86亿元，同比增长19.66%；归母净利润149.40亿元，同比增长39.11%。寿险业务受代理人脱落影响，业绩下滑，但投资收益和银行业绩表现良好。平安保险将继续深化改革，推出“优+”代理人计划，提升代理人留存率和人均产能。平安保险房地产相关投资占比4.8-4.9%，对华夏幸福计提减值较为充分，房地产风险敞口整体可控。目前股价对应2021E P/EV 0.62x，维持“买入-A”评级。