浙石化二期加快推进，盈利和估值有望提升

荣盛石化发布2021年三季报，公司实现营业收入1293.57亿元，同比增长66.66%；实现归母净利润101.22亿元，同比增长79.08%。其中2021年第三季度实现营业收入449.41亿元，同比增长64.42%，环比下降9.82%；实现归母净利润35.55亿元，同比增加45.47%，环比下降9.87%。点评：能耗双控政策施压叠加能源价格高企，三季度业绩环比略降。作为国内最先进的炼厂之一，在2020年油价暴跌的压力测试下，浙石化一期盈利112亿，浙石化一期项目在2014年100美元/桶高油价下模拟测算盈利175亿，2014-2020年盈利中枢为225亿。我们认为，在政策方向逐渐明朗下，政策执行方式将趋于合理，优质产能将受益。浙石化一二期顺利推进，炼化全产业链完备成熟。产业链环节中的PX、苯、丙烯腈、丁二烯等重要下游生产原料产能将持续提升，且各产线之间的协同性不断增强，市场占有率有望再提升。当前市场中聚碳酸酯、EVA、聚醚多元醇、高压聚乙烯等化工品进口依存度较高，供需缺口大，浙石化二期全面投产后，产品附加值将有效增加。待二期转固后，公司盈利弹性将加大，估值中枢有望进一步抬升。