2021年三季报点评：收入增速逐季提升，携手华为加速煤矿智能化

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2021年10月26日 公司研究 收入增速逐季提升，携手华为加速煤矿智能化 ——龙软科技（688078.SH）2021年三季报点评 增持（维持） 事件：公司发布2021年三季报：前三季度公司实现收入1.71亿元，同比增长40.55%；实现归母净利润1541万元，同比增长47.92%；实现扣非后归母净利润1572万元，同比增长57.22%。 业绩增长基本符合预期，积极参与行业标准制定：随着国家政策的推进，智能化煤矿建设、政府监管等相关业务增加，叠加公司上半年订单高增长确认为收入，前三季度公司收入增长有所提速，分季度来看，Q1、Q2和Q3收入分别增长了-4.05%、28.88%和88.09%。前三季度公司销售毛利率为54.16%，微增2.78个百分点，盈利能力进一步提升。前三季度公司期间费用率、销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别较20年同期变化了-0.43、-0.34、-1.54、2.35和-0.89个百分点，除研发费用以外的各项费用稳步下降，研发投入进一步加大。受益于毛利率提升和整体费用率下降，公司净利润增速快于整体收入增速。报告期内，中国煤炭学会组织2021年第一批煤炭智能化标准研制项目中，公司牵头制定“煤炭地理信息平台服务接口规范”等两项标准，并参与制定“煤矿安全生产综合管控平台建设规范”等9项标准。2021年6月，能源局正式颁布《煤矿智能化建设指南》，对照井工煤矿智能化煤矿12项重点建设内容，公司具备自主技术体系7项，集成技术体系4项。公司的“一张图”安全生产智能管控平台等产品，入选国家煤矿安监局煤炭安全生产技术设备推广名录，在山东等省智能化煤矿验收标准中被列为推荐内容或加分内容，获得了用户的普遍认可。 龙软携手华为，加速煤矿智能化：根据华为公众号显示，当前，龙软科技正在着手构建基于华为云数字平台、华为矿鸿的智能矿山解决方案，建立基于多维GIS“一张图”的智能化统一管控平台，助力智能化煤矿实现“分析在线化，控制协同化”，并加快几个矿山的验证落地。自年初以来，华为加大智能矿山的布局力度，2021年1月，华为在企业业务之外单独成立煤矿军团布局煤炭智能化领域；9月14日，华为又进一步和国家能源集团，在神东煤炭多个矿井成功实践的基础上，向全行业发布了“矿鸿操作系统”，将最终彻底实现矿山成千上万装备和传感器的万物互联和接口标准化。随着华为加大煤矿智能化领域，公司作为和华为深度合作的厂商，公司有望优先受益。 盈利预测、估值与评级：维持公司21-23年归母净利润预测分别为0.76、1.19和1.73亿元。看好公司受益于国家加速推进煤矿智能化改造和公司在透明工作面等创新领域的卡位优势， 维持“增持”评级。 风险提示：政策落地不及预期，产品落地效果不达预期，行业竞争加剧，市场拓展不达预期的风险。 公司盈利预测与估值简表 指标 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 154 198 286 403 550 营业收入增长率 23.00% 28.06% 44.87% 40.88% 36.24% 净利润（百万元） 47 51 76 119 173 净利润增长率 51.16% 7.78% 49.52% 56.20% 45.58% EPS（元） 0.67 0.72 1.07 1.68 2.44 ROE（归属母公司)（摊薄） 9.06% 9.92% 13.26% 17.75% 21.46% P/E 96 89 60 38 26 P/B 8.7 8.8 7.9 6.8 5.6 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2021-10-25 当前价：64.00元 作者 分析师：吴春旸 执业证书编号：S0930521080002 021-52523686 wuchunyang@ebscn.com 分析师：万义麟 执业证书编号：S0930519080001 021-52523859 wanyilin@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 0.71 总市值(亿元)： 45.28 一年最低/最高(元)： 20.63/83.87 近3月换手率： 110.29% 股价相对走势 -45%-6%32%71%110%07/2011/2003/2107/21龙软科技沪深300 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 -3.56 53.49 64.75 绝对 -1.46 54.59 72.57 资料来源：Wind 相关研报 新签订单快速增长，煤矿智能化行业的高景气度得到验证——龙软科技（688078.SH）2021年半年报点评（2021-08-17） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 龙软科技（688078.SH） 利润表（百万元） 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入 154 198 286 403 550 营业成本 61 91 126 172 227 折旧和摊销 2 2 2 2 3 税金及附加 2 2 3 4 6 销售费用 16 13 18 26 35 管理费用 17 17 26 35 47 研发费用 15 21 28 40 54 财务费用 1 -2 -3 -4 -4 投资收益 0 0 0 0 0 营业利润 55 56 84 122 178 利润总额 54 57 85 125 182 所得税 7 6 9 6 9 净利润 47 51 76 119 173 少数股东损益 0 0 0 0 0 归属母公司净利润 47 51 76 119 173 EPS(元) 0.67 0.72 1.07 1.68 2.44 现金流量表（百万元） 2019 2020 2021E 2022E 2023E 经营活动现金流 38 -12 4 15 46 净利润 47 51 76 119 173 折旧摊销 2 2 2 2 3 净营运资金增加 45 80 179 165 194 其他 -56 -145 -253 -270 -324 投资活动产生现金流 -1 -11 -8 -8 -9 净资本支出 -1 -6 -8 -8 -9 长期投资变化 0 3 0 0 0 其他资产变化 0 -7 -1 0 0 融资活动现金流 310 -41 60 58 34 股本变化 18 0 0 0 0 债务净变化 -8 -5 72 77 66 无息负债变化 -4 11 14 18 22 净现金流 347 -64 55 66 71 资产负债表（百万元） 2019 2020 2021E 2022E 2023E 总资产 572 570 716 907 1,132 货币资金 366 302 358 424 495 交易性金融资产 0 3 3 3 3 应收账款 145 142 199 273 365 应收票据 36 38 54 77 104 其他应收款（合计） 6 7 11 15 20 存货 4 34 38 51 68 其他流动资产 0 4 6 8 11 流动资产合计 557 548 688 872 1,091 其他权益工具 0 0 0 0 0 长期股权投资 0 3 3 3 3 固定资产 7 12 17 22 27 在建工程 0 0 1 1 1 无形资产 0 0 1 1 2 商誉 0 0 0 0 0 其他非流动资产 0 1 2 2 2 非流动资产合计 15 22 29 35 41 总负债 52 58 144 239 327 短期借款 5 0 72 149 214 应付账款 12 14 20 27 36 应付票据 0 0 0 0 0 预收账款 1 0 0 0 0 其他流动负债 7 4 6 9 13 流动负债合计 51 57 143 238 326 长期借款 0 0 0 0 0 应付债券 0 0 0 0 0 其他非流动负债 1 1 1 1 1 非流动负债合计 1 1 1 1 1 股东权益 519 512 572 668 804 股本 71 71 71 71 71 公积金 345 345 353 362 362 未分配利润 104 95 148 235 372 归属母公司权益 519 512 572 668 804 少数股东权益 0 0 0 0 0 盈利能力（%） 2019 2020 2021E 2022E 2023E 毛利率 60.4% 54.1% 55.9% 57.5% 58.6% EBITDA率 36.2% 30.6% 32.9% 34.6% 36.1% EBIT率 35.1% 29.7% 32.3% 34.1% 35.5% 税前净利润率 34.9% 28.8% 29.8% 30.9% 33.0% 归母净利润率 30.5% 25.7% 26.5% 29.4% 31.4% ROA 8.2% 8.9% 10.6% 13.1% 15.2% ROE（摊薄） 9.1% 9.9% 13.3% 17.8% 21.5% 经营性ROIC 13.5% 12.0% 13.2% 16.5% 18.7% 偿债能力 2019 2020 2021E 2022E 2023E 资产负债率 9% 10% 20% 26% 29% 流动比率 10.92 9.68 4.82 3.67 3.35 速动比率 10.84 9.08 4.56 3.45 3.14 归母权益/有息债务 103.88 - 7.98 4.49 3.75 有形资产/有息债务 112.86 - 9.88 6.05 5.24 资料来源：Wind，光大证券研究所预测 费用率 2019 2020 2021E 2022E 2023E 销售费用率 10.56% 6.70% 6.40% 6.40% 6.40% 管理费用率 10.86% 8.81% 9.00% 8.80% 8.50% 财务费用率 0.55% -1.19% -1.18% -1.07% -0.77% 研发费用率 9.86% 10.41% 9.80% 9.80% 9.80% 所得税率 13% 11% 11% 5% 5% 每股指标 2019 2020 2021E 2022E 2023E 每股红利 0.21 0.22 0.33 0.51 0.74 每股经营现金流 0.53 -0.17 0.06 0.22 0.65 每股净资产 7.34 7.23 8.09 9.44 11.37 每股销售收入 2.18 2.79 4.05 5.70 7.77 估值指标 2019 2020 2021E 2022E 2023E PE 96 89 60 38 26 PB 8.7 8.8 7.9 6.8 5.6 EV/EBITDA 78.1 74.0 48.8 33.4 23.9 股息率 0.3% 0.3% 0.5% 0.8% 1.2% rQrMtNvNrOwOsQqPoRtPrM8O8QbRoMoOoMnMiNnMoOlOmOpR9PrQoOvPnOtMNZpMmP 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 行业及公司评级体系 评级 说明 行 业 及 公 司 评 级 买入 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上 增持 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 中性 未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%； 减持 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 卖出 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上； 无评级 因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 基准指数说明： A股主板基准为沪深300指数；中小盘基准为中小板指；创业板基准为创业板指；新三板基准