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本报告主要关注铝价走势。当前国内和海外铝板块核心差异在于需求强弱,国内电解铝供需双弱持续至今,而海外需求相对旺盛。海外电解铝企业无法承受高电价被迫关停,加重供需错位,导致LME铝加速上涨。而国内电解铝环节时点利润处于亏损,被迫传导上端氧化铝、煤炭等成本,推升铝价。若后续高成本产能被迫出清,电解铝环节利润即使改善也较难维持高位,核心在于电耗较低的再生铝的未处于满产(除非海外关停超预期)。因此,对于铝价而言,有望随着电解铝利润修复持续走高,但高度有限。