有色金属行业2021年三季报前瞻：能源金属与稀有金属展现业绩高爆发潜力

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 行业动态报告●有色金属行业 2021年10月15日 [table_main] 行业点评报告模板 有色金属行业2021年三季报前瞻：能源金属与稀有金属展现业绩高爆发潜力 有色金属行业 推荐 维持评级 核心观点：  有色金属行业2021三季报业绩增速预计仍将维持在较高水平，但增速或将环比下滑。根据国家统计局数据，有色金属行业上游的有色金属矿采选业2021年1-8月主营收入累计同比增长17.70%，利润总额累计同比增长70.40%，毛利率同比提升2.83个百分点至2.83%；行业中下游的有色金属冶炼及压延加工业2021年1-8月主营收入累计同比增长37.30%，利润总额累计同比增长177.50%，毛利率同比提升0.75个百分点至7.69%。考虑到9月份有色金属价格总体仍在高位运行，预计有色金属行业上市公司2021年三季报业绩增速将继续维持在较高水平。但由于国内经济动能的减弱、国家对于大宗商品价格过快上涨的控制以及限电限产的影响，一些有色金属品种价格在Q3涨势放缓，再叠加基数效应，使2021Q3有色金属行业的业绩增速环比有所下滑。  由金属价格推测，2021Q3铝锡、稀土、锂镁钼行业相关上市公司业绩弹性或将更为突出。基本金属品种2021Q3价格表现分化，铝、锡价格相对上行，SHFE铝在Q3均价同比+42.87%/环比+10.72%，国内电解铝行业的税前平均利润同比+226.86%/环比+13.01%;SHFE锡Q3均价同比+67.03%/环比+22.30%。能源金属板块景气依旧，锂价上涨幅度最大，Q3电池级碳酸锂均价同比+191.17%/环比+30.32%、电池级氢氧化锂均价同比+114.92%/环比+43.49%。稀有金属金属与其他小金属出现普涨格局，其中稀土磁材、镁、钼价格涨幅明显，2021Q3氧化镨钕均价同比+85.03%/环比+14.77%，毛坯烧结钕铁硼N35均价同比+63.84%/环比+11.46%。此外，2021Q3镁锭均价同比111.01%/环比+54.14%，钼精矿均价同比81.51%/环比+26.85%，其相关行业上市公司业绩也将值得期待。  从已经发布的有色金属行业上市公司2021年三季报业绩预告来看，子行业中锡、稀土永磁、钨、锂、镁版块Q3业绩普遍高增长。截止到目前，SW有色金属行业总计128只个股中共有51只个股发布了2021年三季报业绩预告，占总板块比例的近40%。从已经发布盈利预测的51只个股来看，绝大多数的有色金属企业在2021年三季报仍维持较高的盈利增速，其中业绩预告2021Q3单季度业绩同比增速下限在50%以上的个股总共有35家，占已发布业绩预告比例的近70%；2021Q3单季度业绩环比增速下限在15%以上的个股总共有15家，占已发布业绩预告比例的近30%。分板块来看，锡、稀土永磁、钨、锂、镁板块中的多数公司2021Q3业绩预告出现了高增长，而这些板块的其他上市公司Q3业绩也值得期待。  投资建议：有色金属行业2021年三季报业绩仍将维持高增速，从已发布的有色金属行业上市公司三季报业绩预告与2021Q3有色金属价格走势来看，锂、锡、镁、钨、稀土永磁板块上市公司三季报大概率将比较靓丽。而四季度我们预测在新能源汽车进入旺季后，锂价在9月加速上涨叠加锂盐企业长单的上调，预计Q4锂盐企业的业绩将更为充分的释放。此外，在新能源需求与政策的双重驱动下，稀土磁材价格也有望在四季度继续上涨。综合三季报业绩预期与四季度金属价格预期，我们更为看好钴锂、稀土磁材板块，推荐赣锋锂业（002460）、天齐锂业（002466）、盛新锂能（002240）、永兴材料（002756）、中矿资源（002738）、雅化集团（002497）、西藏矿业（000762）、华友钴业（603799）、北方稀土（600111）、包钢股份（600010）、五矿稀土（000831）、厦门钨业（600549）、盛和资源（600392）、广晟有色（600259）。 分析师 华立 ：021-20252650 ：huali@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130516080004 相关研究 [table_report] 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 [table_page1] 行业动态报告/有色金属行业 目 录 一、有色金属行业2021年三季度业绩维持高增长 ........................................................ 3 （一）有色金属行业2021年三季报业绩增速仍将维持在较高碎片，但增速或将有所下滑 ....................... 3 （二）由金属价格推测，铝锡、稀土、锂镁钼行业业绩弹性或将更为突出.................................... 5 （三）业绩预告验证锡、稀土、钨、锂、镁板块Q3业绩高增长 ............................................ 7 二、投资建议 ....................................................................................... 9 三、风险提示 ....................................................................................... 9 rQxPpRwOoRwOwPuMnMsOmMaQ8QbRpNpPsQqReRpOmMfQoPxP6MmNmNwMpOsPuOsPpO 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 [table_page1] 行业动态报告/有色金属行业 一、有色金属行业2021年三季度业绩维持高增长 （一）有色金属行业2021年三季报业绩增速仍将维持在较高碎片，但增速或将有所下滑 有色金属行业2021三季报业绩增速预计仍将维持在较高水平，但增速或将环比下滑。从历史数据看，有色金属行业上市公司整体收入增速和业绩增速与国家统计局所统计的有色金属行业收入增速和业绩增速在趋势上基本保持一致，国家统计局数据对预测上市公司数据有一定的借鉴作用。根据国家统计局数据，有色金属行业上游的有色金属矿采选业2021年1-8月主营收入累计同比增长17.70%，利润总额累计同比增长70.40%，毛利率同比提升2.83个百分点至2.83%；行业中下游的有色金属冶炼及压延加工业2021年1-8月主营收入累计同比增长37.30%，利润总额累计同比增长177.50%，毛利率同比提升0.75个百分点至7.69%。考虑到9月份有色金属价格总体仍在高位运行，预计有色金属行业上市公司2021年三季报业绩增速将继续维持在较高水平。但由于国内经济动能的减弱、国家对于大宗商品价格过快上涨的控制以及限电限产的影响，一些有色金属品种价格在Q3出现下跌，再叠加基数效应，使2021Q3有色金属行业的业绩增速环比有所下滑。 图1：有色金属行业上市公司数据与国家统计局统计的行业数据在趋势上基本保持一致 资料来源：Wind，国家统计局，中国银河证券研究院 图2：有色金属矿采选业营业收入累计同比增速 图3：有色金属冶炼及压延加工业营业收入累计同比增速 -100%0%100%200%300%400%2017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-05国内有色金属行业利润总额增速SW有色金属板块归母净利润增速 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 4 [table_page1] 行业动态报告/有色金属行业 资料来源:Wind，国家统计局，中国银河证券研究院 资料来源:Wind，国家统计局，中国银河证券研究院 图4：有色金属矿采选业利润总额累计同比增速 图5：有色金属冶炼及压延加工业利润总额累计同比增速 资料来源:Wind，国家统计局，中国银河证券研究院 资料来源:Wind，国家统计局，中国银河证券研究院 图6：有色金属矿采选业毛利率 图7：有色金属冶炼及压延加工业毛利率 资料来源:Wind，国家统计局，中国银河证券研究院 资料来源:Wind，国家统计局，中国银河证券研究院 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%2017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-06-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%2017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-06-50%0%50%100%150%200%2017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-06-100%0%100%200%300%400%500%600%2017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-060%5%10%15%20%25%30%35%40%2013-022013-092014-042014-112015-062016-012016-082017-032017-102018-052018-122019-072020-022020-092021-040%2%4%6%8%10%2013-022013-092014-042014-112015-062016-012016-082017-032017-102018-052018-122019-072020-022020-092021-04 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 5 [table_page1] 行业动态报告/有色金属行业 （二）由金属价格推测，铝锡、稀土、锂镁钼行业业绩弹性或将更为突出 基本金属品种2021Q3价格表现分化，铝、锡价格相对上行，对应品种的盈利能力显著增强，预计相关上市公司的业绩增幅明显。从有色金属的价格维度看，在宏观经济动力逐步减弱、美联储开始释放Taper预期以及国内能耗双控的影响下，不同基本金属品种的价格走势出现分化。2021Q3铝、锡价格表现更为突出，其中SHFE铝在Q3均价同比+42.87%/环比+10.72%，SHFE锡在Q3均价同比+67.03%/环比+22.30%，预计基本金属板块中铝、锡行业的上市公司盈利弹性将边际增强。其中，虽然电解铝主要成本项氧化铝Q3均价同比+18.27%/环比+16.57%，煤炭电力成本也大幅上涨，但电解铝价格的更大幅度上行使Q3国内电解铝行业的税前平均利润扩大至5165元/吨，同比+226.86%/环比+13.01%。2021Q3铜均价同比+35.22%/环比-1.88%，而Q3铜精矿均价同比38.45%/环比-