为爱发电，价值几何

心动公司是一家中国游戏公司，拥有免费分发模式的游戏平台TapTap，该平台已成为重要的游戏分发渠道之一。由于长期坚持与游戏厂商零分成的初衷，目前平台唯一的商业变现模式为广告投放。公司拥有中国率先采用免费分发模式的游戏平台TapTap，已成为重要的游戏分发渠道之一。由于长期坚持与游戏厂商零分成的初衷，目前平台唯一的商业变现模式为广告投放。我们认为TapTap用户规模仍处于初期增长阶段，限制了平台变现能力的释放，且目前公司策略重心为如何提升用户规模的增长及黏性，而非增加变现，应更多关注平台建设进程而非创收。1H21 Tap Tap中国版App平均月活跃用户达2,867万人。从中期角度看，我们假设（1）2025年TapTap仍维持单一广告收入的变现模式；（2）广告收入仅来自游戏行业；（3）TapTap国际版仍未开始变现，粗略测算出2025年TapTap广告收入将达到约20.8亿元。此外，我们认为当平台用户累计到一定量级时，公司可以开拓更多创新变现模式，例如将部分向游戏开发者提供的服务由免费改为收费服务、对国际版进行变现等，空间巨大，值得长期关注。