反垄断调查靴子落地，处罚结果好于预期

美团点评-W（03690）被国家市场监管总局依法处罚，罚款34.42亿元人民币，远低于预期。罚款不包括独家合作保证金，该罚款不会实质性影响美团在外卖市场的领先优势。取消“二选一”政策将为竞争对手带来商户供给数量和质量的提升，但不会改变竞争格局。美团已在积极配合整改，包括更新平台佣金机制、改善算法规则和解决社保问题。处罚意见中，市场监管总局对美团的配合度和积极主动整改态度给予认可。公司收入水平超预期，我们将2021-2023年的收入水平由1777/2386/3090亿元调高至1835/2453/3180亿元，同比增长59.9%/33.6%/29.7%；下调2021-2023年EPS，由-2.3/-0.8/0.5元下调至-2.9/-0.8/0.6，对应PE分别为-84.5/-306/441倍。我们维持公司“买入”评级。