加速布局镍冶炼，看好三元前驱体一体化大趋势

根据报告，三元前驱体行业正在加速布局镍冶炼，一体化成为行业趋势。前驱体公司通过技术迭代获得超额收益，但中期一体化拼成本几乎成为唯一出路。从商业模式来看，盈利差异可通过各公司对原材料成本的控制能力来体现。前驱体系“成本加成”定价方式，公司想提高盈利能力，主要有两条路径：1）降低原材料成本；2）对下游收取更多加工费。目前，三元前驱体行业上市公司中伟股份、格林美、华友钴业均有投资印尼镍冶炼项目。通过对各项目进行成本以及盈利能力测算，我们认为随着镍冶炼项目的建成投产，三家前驱体公司将有望增加硫酸镍自供比例实现一体化生产，并从中赚取超额利润。