综合油气行业研究：卫星视角，天然气，前无古人！

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金综合油气指数 1648 沪深300指数 4884 上证指数 3602 深证成指 14314 中小板综指 13420 相关报告 1.《卫星视角：原油市场周报-原油市场周报》，2021.9.12 2.《卫星视角：原油市场周报-原油周报》，2021.9.6 3.《卫星视角：原油市场周报-卫星视角原油周报》，2021.8.29 4.《卫星视角：OPEC重新制霸油价？-卫星视角原油报告》，2021.7.1 刘道明 分析师 SAC执业编号：S1130520020004 liudaoming＠gjzq.com.cn 许隽逸 分析师 SAC执业编号：S1130519040001 xujunyi＠gjzq.com.cn 陈律楼 联系人 chenlvlou＠gjzq.com.cn 卫星视角：天然气，前无古人！ 行业观点  当前天然气的供求“开历史的先河”：天然气的供求缺口被全球“清洁化”进程拉出了一个中短期无法解决的时间差。全球范围持续快速推进的“碳中和，碳达峰”政策使得近年来对天然气等清洁能源需求持续增加，但是对于煤炭，石油等传统化石能源的政策性退出却没有给予足够的时间，导致全球历史上第一次真正意义上的“能源种类替代”过程中的青黄不接。  天然气供应严峻程度远超预期：我们的数据分析表明，全球天然气近年来的最大边际增量“美国页岩气”连续5个月产量不增长是当前全球天然气供应紧张的核心因素，于此同时，OPEC+原油减产导致伴生天然气产量下降，也进一步加剧了供应端的紧张局面。我们需要特别强调是，美国是2017年至今全球天然气供应占比增长最快的国家，占了新增边际供应的80%以上，远远超过OPEC等中东国家。  中国，美国，欧洲的能源供求挑战才开始：我们通过独家卫星大数据模型追踪了全球重点天然气出口国以及消费国数据，可以较为显著的发现，当前欧洲天然气在需求增加的同时，其进口数据则出现同比走低，出现显著供求缺口。与此同时，美国天然气在产量没有显著增长的同期，其出口量却远超于历史水平，供求缺口导致美国当前天然气库存处于历史相对低位，而中国即将进入煤炭供应高度紧张的冬季用能高峰，天然气发电的“调峰”代价或许很大。  破局是个大周期的活儿： 我们认为天然气需求是刚性大幅增长，而供应端在美国页岩气增长缓慢叠加中东供应增速受到OPEC原油减产导致的伴生气产量走弱的大背景下，天然气的景气度或许比当前市场预期要长的多，对于依靠DCF估值为主的油气产业链，其价格的持续高景气带来的估值提升或许远超市场预期。 风险提示  卫星定位和油轮跟踪数据误差对结果产生影响；其他第三方数据来源出现误差对结果产生影响；模型拟合误差对结果产生影响。 5347209061092127814641650200929201229210329210629国金行业 沪深300 2021年09月29日 研究创新数据中心 综合油气行业研究 中性（维持评级） ) 行业深度研究 证券研究报告 行业深度研究 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 1、 全球天然气市场 .....................................................................................4 1.1、“双碳”规划推动全球天然气需求持续增加 .............................................4 1.2、全球天然气供应恢复速度缓慢 .............................................................6 2、煤炭需求边际增加，供需逐步偏紧 ..........................................................12 3、全球原油供应边际增量主要受OPEC控制 ...............................................15 3.1、全球原油供应主要受OPEC+减产影响 ..............................................15 4、总结 ........................................................................................................22 5、风险提示 .................................................................................................22 图表目录 图表1：世界各国碳中和时间表 ......................................................................4 图表2：2021年美国各类型能源发电占比 ......................................................4 图表3：欧洲各类型能源发电占比...................................................................4 图表4：日本各类型能源发电占比...................................................................5 图表5：中国各类型能源发电占比...................................................................5 图表6：欧洲天然气消费量（十亿立方米）.....................................................5 图表7：美国天然气消费量（十亿立方米）.....................................................5 图表8：中国北方清洁取暖政策进程 ...............................................................6 图表9：中国天然气表观消费量（亿立方米） .................................................6 图表10：世界主要天然气生产国产量占比 ......................................................7 图表11：美国天然气产量（Mcf/d） ...............................................................7 图表12：美国天然气活跃钻机数 ....................................................................7 图表13：全球LNG船卫星监测（2021.9.28） ...............................................8 图表14：欧洲天然气进口量（百万立方米）...................................................8 图表15：中国天然气进口量（百万立方米）...................................................9 图表16：美国天然气出口量（百万立方米）...................................................9 图表17：卡塔尔天然气出口量（百万立方米） .............................................10 图表18：欧洲天然气库存.............................................................................10 图表19：美国天然气库存............................................................................. 11 图表20：欧洲气温偏离度............................................................................. 11 图表21：全球煤炭干散卫星监测（2021.9.28）............................................12 图表22：中国煤炭进口量（万吨）...............................................................12 图表23：中国煤炭进口来源 .........................................................................13 图表24：欧洲煤炭进口量（万吨）...............................................................13 图表25：美国煤炭出口量（万吨）...............................................................13 qRyQoQzRqPuMqNmRnNmOqQbR8Q9PpNrRmOpOeRoOzQkPmOwP8OnMsPwMoNqPxNpMzQ行业深度研究 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表26：印尼煤炭出口量（万吨）...............................................................14 图表27：澳大利亚煤炭出口量（万吨）........................................................14 图表28：澳大利亚煤炭出口结构 ..................................................................14 图表29：美国页岩油完井数（口）...............................................................15 图表30：美国页岩油产量（千桶/日） ..........................................................15 图表31：全球油轮卫星监测（2021.9.28）...................................................16 图表32：美国原油出口量（百万桶） ...........................................................16 图表33：OPEC原油出口量（百万桶） .......................................................17 图表34：全球原油浮仓 ................................................................................17 图表35：中国原油浮仓 ...............................................