本周双焦行情的主要矛盾在于焦煤供应端。从煤矿供应角度看，今年四季度边际可能有所改善，但大幅恢复可能性较低。近期不断有保供信号出现，但焦煤保供政策与其他大宗商品最大不同点在于其建立在安全生产基础上，因此相比保供，政策上更倾向于采取价格调控手段；另外，煤矿从复产审批通过到正式投产需数月时间，因此短期供应实质上恢复难度较高。进口方面，蒙煤通关仍受蒙古疫情阻碍。需求上，双焦库存由于前期供应矛盾的积累，均处低位，但近期均出现向上拐头迹象。从补库持续性角度上看，焦煤高需求的延续性要大于焦炭，原因在于：1、钢厂由于利润高，前期回补焦炭库存的进度要高于焦化厂回补焦煤库存的进度，当前钢厂焦炭库存可用天数明显上升；而焦化厂焦煤库存，尤其是钢厂自有焦化厂焦煤库存仍处于极低位置，后续仍有较大补库空间。2、钢厂补库焦炭意愿长期受粗钢压减制约，即便在满足粗钢平控年底完成情况下，后续粗钢产量环比仍有较大降幅，且近期有11月提前完成目标传闻；而焦化厂补库焦煤意愿短期虽受山东、山西焦化限产抑制，但焦化限产范围及持续时间从目前上看要小于粗钢限产，且10月后紧接着有季节性冬储补库需求衔接。综合供需判断，焦煤供需缺口今年大概率仍存，短期或受政策顶压制盘面回调，但长期看，价格一旦回落，补库需求或再次将价格推高，因此焦煤长期仍需偏强对待。焦炭自身供需矛盾不大，若粗钢限产政策不放松，有小幅过剩的可能性，当下10轮提涨全面落地，从成本线看，焦企仍有提涨动力，但钢厂接受提涨意愿或逐步转弱。鉴于双焦近期涨幅过大，且已引起国家关注，需警惕更多调控政策出台，大商所下周二提保后盘面波动或加剧。双焦高贴水下，存在现货向下，盘面急跌后以震荡方式修复基差可能性，因此盘面仍受一定支撑。单边建议以观望为主；粗钢限产
