有色金属专题报告（镍与不锈钢）：进口处于低位，镍供需保持紧平衡

有色金属研究团队 研究员： 郑琼香 0755-83213347 zhengqx@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 沈照明 021-60812976 Shenzhaoming@citicsf.com 从业资格号：F3074367 投资咨询号：Z0015479 中信期货研究|有色策略日报 2020 03-31 中信期货研究|有色金属专题报告(镍与不锈钢) 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 2021-08-30 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 进口处于低位，镍供需保持紧平衡 摘要： 主要核心逻辑： 主要观点：8月镍基本面偏紧，库存不断去化，不锈钢保持低库存，现货资源较缺。9月镍铁供应保持低位，湿法中间品增长较缓，而不锈钢产量或下降，新能源车销量继续高增，电解镍供需偏紧，镍基本面向好；铬铁紧张局面缓解，不锈钢成本小幅抬升，供应受能耗管控影响，而需求旺季将临，但亦受高价所累，预计低库存继续。 镍：1、菲律宾镍矿出口继续增加，国内镍铁利润较高，镍铁产量提升；印尼镍铁稳步投产，而德龙印尼项目将投产，我国镍铁进口保持低位，镍铁供应增量有限；受能耗管控影响，不锈钢产量或将下降，镍铁供需紧格局继续。 2、国内电解镍产量保持低位，现货进口窗口基本打开，供应偏弱，新能源销量继续走强，而湿法中间品进口增量有限，镍豆需求继续向好，水萃镍进口较低，不锈钢企业对电解镍需求仍然较强，需求向好，预计伦镍继续去库，国内低库存保持。 不锈钢：1、镍铁偏紧局面保持，内蒙电力供应缓解，但能耗管控压力下，铬铁较难有较大下行空间，原料供应偏紧，不锈钢成本小幅抬升，目前300系不锈钢利润回调明显，加上能耗管控政策，增加供应不确定性，不锈钢产量或将下降。 2、房地产竣工周期继续，7月竣工表现较好，化工投资增速和不锈钢出口欧有所回落，9月、10月为不锈钢需求旺季，加上疫情防控转松，需求或将向好，但需警惕高价对需求的抑制，预计不锈钢供需保持平衡，低库存将保持。 风险因素：不锈钢和新能源车需求不及预期；印尼镍铁产量超预期；国内能耗管控政策放松。 8月镍基本面偏紧，库存不断去化，不锈钢保持低库存，现货资源较缺。9月镍铁供应保持低位，湿法中间品增长较缓，而不锈钢产量或下降，新能源车销量继续高增，电解镍供需偏紧，镍基本面向好；铬铁紧张局面缓解，不锈钢成本小幅抬升，供应受能耗管控影响，而需求旺季将临，但亦受高价所累，预计低库存继续。 报告要点 中信期货有色专题报告（镍与不锈钢） 2/15 目录 摘要： ............................................................................................................................................................................................. 1 一、8月镍与不锈钢市场回顾： .................................................................................................................................................. 4 二、镍铁进口处于低位，供需继续紧张 ..................................................................................................................................... 4 2.1 菲律宾镍矿出口增长，镍矿累库较缓 ................................................................................................................................. 4 2.2 德龙印尼不锈钢项目将投产，我国镍铁进口保持低位 ..................................................................................................... 5 2.3 电解镍产量下降，进口走强 ................................................................................................................................................. 7 三、不锈钢产量将下滑，新能源车继续向好 ............................................................................................................................. 7 3.1能耗管控升级，不锈钢产量或受影响 .................................................................................................................................. 7 3.2新能源车市场继续向好，镍豆需求旺盛 .............................................................................................................................. 8 3.2.1 新能源车市场强势依旧，高增长延续 ............................................................................................................................. 8 3.2.2 硫酸镍产量保持高位，湿法中间品进口逐步增长 ......................................................................................................... 9 3.3 伦镍以降库为主，国内低库存保持 ................................................................................................................................... 10 四、能耗管控升级，铬铁紧张局面缓解有限 ........................................................................................................................... 11 五、房产竣工向好，化工投资和出口有所回落 ....................................................................................................................... 12 5.1 房地产竣工大周期继续，竣工面积走强 ......................................................................................................................... 12 5.2 化工投资增速回落，内外价差缩小导致出口下滑 ......................................................................................................... 13 5.3 不锈钢有所累库，仓单去库明显 ..................................................................................................................................... 14 免责声明 ....................................................................................................................................................................................... 15 图目录 图表 1：沪镍连三价格 ......................................................................................................................................................... 4 图表 2：不锈钢连三价格 ..................................................................................................................................................... 4 图表 3：我国镍矿进口量 ..................................................................................................................................................... 5 图表 4：我国分月进口菲律宾镍矿量 ................................................................................................................................. 5 图表 5：我国主要港口镍矿库存 ......................................................................................................................................... 5 图表 6：菲律宾镍矿价格 .........