软商品策略日报：大宗氛围利空,板块回落后关注低吸机会

100110120130140150160170180190200中信期货商品指数 2021-08-19 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 软商品及特殊品种研究团队 研究员： 李青 021-60812970 liqing@citicsf.com 从业资格号：F3056728 投资咨询号：Z0014122 吴静雯 021-60812970 wujingwen@citicsf.com 从业资格号：F3083970 投资咨询号：Z0016293 中信期货研究|软商品策略日报 大宗氛围利空,板块回落后关注低吸机会 摘要： 橡胶：国内大宗氛围走弱，橡胶受影响下行 金融市场对于美国收缩债务以及中国需求转弱的担忧促成了昨日大宗商品以及橡胶的下行。价格近期已经运行至区间的低位水平，可考虑低多。 操作策略：低多。套利：多NR空RU。 风险因素：大宗普跌、全球疫情恶化并带来系统风险 纸浆：震荡格局不改。 近两日纸浆从趋势来看同样走低，但波动节奏与其他主流大宗商品有所差异，整体跌幅并不大。考虑到旺季预期没有落空，交易以等待远期合约回落区间中低位偏多为主，如6100以下的水平。 操作策略：远期合约回落区间中低位偏多为主，如6100以下的水平。 风险因素：利空：大宗普跌。 棉花：棉价短期回调，关注支撑 近期坯布有所累库，原料采购减少，短期对棉花、棉纱进一步上涨或有一定阻碍，棉价短期存在回调需求。 操作策略：多单适当减持 风险因素：疫情恶化、需求不佳、国际贸易关系恶化 需求淡季逐步过去，板块需求逐步从低位开始恢复，需求端是板块整体的利多因素。橡胶：回落后维持低吸策略；纸浆：震荡格局不改；棉花：棉价增产上行，预期偏强。 报告要点 中信期货研究|策略日报（软商品） 2 / 8 一、行情观点 图表1：软商品行情观点及展望 品种 观点 展望 沪胶及20号胶 观点：回落后维持低吸策略 （1）青岛保税区人民币泰混价格12520元/吨，跌280；国产全乳老胶13100元/吨，跌250。保税区STR20价格1770美元/吨，跌20。 （2）合艾原料市场报价：白片52.80，平；烟片57.61涨0.22；胶水52.50涨0.80；杯胶49.00，平。 逻辑：金融市场对于美国收缩债务以及中国需求转弱的担忧促成了昨日大宗商品以及橡胶的下行。而供需方面则没有太多的产业消息变化，供应端，泰国胶水价格仍在继续上涨，国内进口预估偏低，前期的利多因素仍然存在。需求的定位则没有太多的改变，数据端的变化符合市场的整体预期，内需、出口的亮点依旧不明显。我们预计沪胶主力的波动空间在14200~15300。20号胶则在海外复苏的背景之下，相对沪胶更为强劲。价格近期已经运行至区间的低位水平，可考虑低多。 操作策略：低多。套利：多NR空RU。 风险因素：需求大幅走低、大宗暴跌 震荡偏涨 纸浆 观点：震荡格局不改 （1）针叶浆银星参考报价在6350-6350，平；俄针报价6200-6200，平 ；阔叶鹦鹉4750-4750，平。 逻辑：昨夜纸浆期货也出现了回落，近两日纸浆从趋势来看同样走低，但波动节奏与其他主流大宗商品有所差异，整体跌幅并不大。供需端，看到了生活纸价格的持续性缓慢上涨，我们认为这对纸浆是会有相对较为明确的心理利多拉动的。原因在于，生活纸漫长的触底反弹，会对当前仍属于偏弱的文化纸以及包装纸带来可见的未来的触底上涨预期。但目前现货端并没有感受到显著的采购好转，流通仍然较慢。因此，在现货成交偏弱，需求预期不够亮眼的背景下，期货平水或者升水后会有套保压力。中期目前仍然判断为震荡走势，价格范围，5900~6700。考虑到旺季预期没有落空，交易以等待远期合约回落区间中低位偏多为主，如6100以下的水平。 操作策略：远期合约回落区间中低位偏多为主，如6100以下的水平。 风险因素：利空：大宗普跌。 震荡 棉花 观点：棉价短期回调，关注支撑 行情：9月合约收于18100，上行25个点；1月合约收于18265，下行25个点；棉纱1月合约收于26615元/吨，下行50个点。 逻辑：8月19日储备棉轮出销售资源9350.66吨，实际成交9350.66吨，成交率100%。平均成交价格18087元/吨，环比+97元/吨，折3128价格19333元/吨，环比+145元/吨。新疆棉成交均价18244元/吨，环比+74元/吨，折3128价格19505元/吨，环比+86元/吨，平均加价幅度2724元/吨。地产棉成交均价17734元/吨，与前一日持平，折3128价格18943元/吨，环比+83元/吨，平均加价幅度2162元/吨。7月5日至8月19日累计成交总量322503.8739吨，成交率100%。 郑棉1月合约在周三夜盘下行回落，最低至18015，周四止跌反弹，于18300上下震荡，夜盘跌破18000。棉价自7月以来强势上涨，8月份更是一路突破18000、18300，最高触及18500元/吨的位置，符合市场预期，因为新年度国产棉将减产，而轧花厂扩产能，籽棉大概率抢收收购价高开，成本端推高棉价。市场普遍对棉价看涨，下游市场积极备货，买棉花库存，因此抛储棉持续100%成交，9-1价差开始收窄。从时间窗口来看，新花还没有开始收购，预售价高开被证伪之前，棉价仍存在上行动力。另一方面，需求旺季即将启动，也支撑棉价走强。但是，近期坯布有所累库，原料采购减少，短期对棉花、棉纱进一步上涨或有一定阻碍。总结来看，棉价短期存在回调需求，关注支撑。 操作策略：多单适当减持。 风险因素：疫情恶化、需求不佳、国际贸易关系恶化 震荡偏强 中信期货研究|策略日报（软商品） 3 / 8 二、品种数据监测 （一）橡胶 表 1：橡胶近日期现价格变化 分类指标最新上期变化指标指标最新上期变化青岛STR20（美元/吨）17801815-35RU主力-老全乳（元/吨）12151605-390山东全乳胶老胶（元/吨）1327513375-100NR主力-STR20(人民币计）-12048-168山东RSS3（元/吨）1720017400-200NR主力-STR20(美金计）-187-26山东越南3L（元/吨）130501300050RU5-116515015RU01（元/吨）1449014980-490RU9-5-1205-1325120RU05（元/吨）1465515130-475RU1-910401175-135RU09（元/吨）1345013805-355NR10-NR0921516055NR主力（元/吨）1143511830-395RU主力-NR主力30553150-95期货价格核心价差现货价格 数据来源：Wind，中信期货研究部 图 1：天胶期、现货走势 单位：元/吨 图 2：沪胶对老全乳基差 单位：元/吨 7000900011000130001500017000190002100023000250002017-01-012018-01-012019-01-012020-01-012021-01-01橡胶期、现货走势国产全乳泰国RSS3沪胶主力20号胶主力 -2000-1500-1000-5000500基差（对老全乳） 数据来源：Wind，中信期货研究部 数据来源：Wind，中信期货研究部 图 3：沪胶主力与20号胶主力价差 单位：元/吨 图 4：沪胶1-5价差季节性 单位：元/吨 1200170022002700320037004200470052002019-092020-012020-052020-092021-012021-05沪胶主力-NR主力 -2000-1500-1000-500050010002020/012020/022020/032020/042020/052020/062020/072020/082020/092020/102020/112020/12202120202019 数据来源：Wind，中信期货研究部 数据来源：Wind，中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（软商品） 4 / 8 图 5：沪胶5-9价差季节性 单位：元/吨 图 6：沪胶9-1价差季节性 单位：元/吨 -50005001000150020002020/012020/022020/032020/042020/052020/062020/072020/082020/092020/102020/112020/12202120202019 -1000-50005001000150020002020/012020/022020/032020/042020/052020/062020/072020/082020/092020/102020/112020/12202120202019 数据来源：Wind，中信期货研究部 数据来源：Wind，中信期货研究部 图 7：20号胶期现走势 单位：元/吨 图 8：泰标青岛成交价季节性 单位：美元/吨 -1500-1000-5000500100015002000700080009000100001100012000130001400020号胶期货主力现货基准价基差（右轴） 100012001400160018002000JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec泰标青岛保税价202120202019 数据来源：Wind，中信期货研究部 数据来源：Wind，中信期货研究部 图 9：NR活跃合约间跨期价差 单位：元/吨 图 10：橡胶仓单 单位：吨 -300-200-1000100200300NR11-10NR10-09 01000002000003000004000005000006000002016/102017/102018/102019/102020/10沪胶仓单20号胶仓单 数据来源：Wind，中信期货研究部 数据来源：Wind，中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（软商品） 5 / 8 （二）纸浆 表 2：纸浆期货价格变化 分类指标最新上期变化指标指标最新上期变化SP096382632458SP10-09-82-60-22SP106300626436SP11-10-78-68-10SP116222619626SP11-09-160-128-32期货价格核心价差 数据来源：Wind，中信期货研究部 图 11：纸浆期现货走势 单位：元/吨 图 12：纸浆活跃合约价差 单位：元/吨 -800-600-400-2000200400400045005000550060006500700075008000纸浆期货主力现货基准价基差（右轴