深度报告：持续聚焦次高端及高端，渠道不断进化，盈利不断提升

水井坊是中国本土资源和跨国企业合力推动的川酒金花，拥有丰富的历史底蕴和纯正的名酒血统。帝亚吉欧作为全球第一烈酒巨头，入主水井坊后，给水井坊带来了国际经验，赋能增效，品牌全面提升，迎来二次成长。当前，次高端白酒行业正处于结构性繁荣阶段，预计未来5年保持14%的增速，2025年次高端白酒规模有望超1400亿元，约有700亿元扩容空间。水井坊主要产品定位次高端，有望在行业扩容中抢占更大份额。此外，公司加大高端酒投入，构建新增长极，有望再启高端新篇章。我们给予水井坊“增持”评级。