推出股票激励计划，彰显公司发展决心

公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 贝达药业（300558） 证券研究报告 2021年09月03日 投资评级 行业 医药生物/化学制药 6个月评级 增持（维持评级） 当前价格 73.15元 目标价格 元 基本数据 A股总股本(百万股) 415.31 流通A股股本(百万股) 414.01 A股总市值(百万元) 30,379.57 流通A股市值(百万元) 30,284.56 每股净资产(元) 10.56 资产负债率(%) 21.71 一年内最高/最低(元) 143.59/72.41 作者 杨松 分析师 SAC执业证书编号：S1110521020001 yangsong@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《贝达药业-半年报点评:业绩增长符合预期，肺癌领域多款药物取得进展》 2021-08-10 2 《贝达药业-年报点评报告:业绩增长符合预期，即将迎来研发收获期》 2021-05-15 3 《贝达药业-季报点评:前三季度净利润高增长，埃克替尼销量稳步增长》 2020-10-28 股价走势 推出股票激励计划，彰显公司发展决心 事件： 公司于2021年9月推出限制性股票激励计划。 激励计划主要规则： 1） 业绩考核目标：本激励计划在2021-2025年会计年度中，分年度对公司的业绩指标进行考核。对于首次授予的限制性股票，分年度进行绩效考核，2021至2025年业绩考核目标分别为营业收入累计不低于22、50、87、141和221亿（我们预计对应每年收入为22、28、37、54和80亿，分别同比增长18%、27%、32%、46%和48%）。 2） 主要授予对象：本次股权激励计划主要面向公司及子公司的董事/高管、其他管理人员和核心骨干，不包括公司独立董事与监事。本计划首次授予对象共468人，包括公司董事长丁列明博士、资深副总裁兼首席运营官万江先生、资深副总裁兼首席科学家JIABING WANG（王家炳）博士、行政总裁童佳女士、副总裁兼首席财务官范建勋先生、董事长助理兼董事会秘书吴灵犀先生在内的公司董事/高管共6人，共授予股份320万股；其他管理人员13人以及核心技术（业务）人员449人，共授予股份954.79万股。 3） 授出份额：本激励计划拟授出1555万股，占本激励计划公告之日公司总股本的3.7442%。首次授予1274.79万股，价格为41.34元/股，占本计划公告时公司股本总额的3.0695%，占拟授予权益总数81.9801%。预留股份280.21万股，将在本计划经股东大会审议通过后12个月内明确授予对象，预留股份的授予价格与首次授予价格相同。 激励计划覆盖近30%员工，激发员工活力 本计划以员工绩效为评定标准，有利于激励员工锐意进取，进一步激发公司创新活力，确保公司稳定长期发展，更好地实现公司的经营目标与发展战略。截至2021年8月，公司员工数超1600人，本次股权激励计划覆盖近30%的员工，惠及范围广泛，将员工利益与公司利益紧密结合，促进公司与员工的共同发展，体现出公司始终坚持 “人才是最宝贵的资源和财富”这一理念。 盈利预测与投资评级 我们预测公司2021-2023年营业收入为25.4亿元、35.9亿元、47.2亿元；归母净利润分别为4.6亿元、6.3亿元、8.4亿元；EPS分别为1.1元、1.5元和2.0元。维持 “增持”评级。 风险提示：监管政策变化风险，创新药研发失败，核心技术人员流失风险，存在业绩超额完成，导致预计年收入有偏差，增速计算有偏差的风险 财务数据和估值 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 1,553.92 1,870.27 2,542.81 3,588.95 4,717.38 增长率(%) 26.94 20.36 35.96 41.14 31.44 EBITDA(百万元) 753.85 1,237.86 617.00 822.96 1,054.91 净利润(百万元) 230.82 606.36 457.14 630.43 842.18 增长率(%) 38.37 162.70 (24.61) 37.91 33.59 EPS(元/股) 0.56 1.46 1.10 1.52 2.03 市盈率(P/E) 149.36 56.85 75.41 54.68 40.93 市净率(P/B) 14.01 8.33 7.79 7.06 6.25 市销率(P/S) 22.19 18.43 13.56 9.61 7.31 EV/EBITDA 34.18 34.42 52.21 38.71 29.26 资料来源：wind，天风证券研究所 -44%-33%-22%-11%0%11%22%2020-092021-012021-05贝达药业化学制药创业板指 公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2019 2020 2021E 2022E 2023E 利润表(百万元) 2019 2020 2021E 2022E 2023E 货币资金 521.30 1,345.94 2,063.60 2,363.74 3,323.28 营业收入 1,553.92 1,870.27 2,542.81 3,588.95 4,717.38 应收票据及应收账款 56.03 52.61 169.86 33.52 54.60 营业成本 105.23 138.90 178.00 251.23 330.22 预付账款 13.28 14.93 29.18 21.67 50.24 营业税金及附加 16.88 6.93 21.57 30.45 40.02 存货 134.57 188.59 317.57 337.88 585.65 营业费用 562.99 684.00 937.60 1,384.35 1,843.20 其他 67.07 245.78 122.98 151.36 175.69 管理费用 256.94 262.82 354.79 482.81 629.90 流动资产合计 792.24 1,847.87 2,703.19 2,908.17 4,189.46 研发费用 326.36 362.85 544.19 732.18 938.81 长期股权投资 12.79 0.00 0.00 0.00 0.00 财务费用 44.31 42.60 (9.89) (12.24) (16.21) 固定资产 676.67 712.60 725.55 747.73 762.44 资产减值损失 0.00 (12.42) (3.79) (5.40) (7.21) 在建工程 112.31 63.12 73.87 92.32 85.39 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 无形资产 1,398.56 1,774.81 1,704.75 1,634.69 1,564.63 投资净收益 (0.80) 292.66 0.19 0.19 0.19 其他 1,140.76 831.14 626.02 681.84 713.00 其他 (24.56) (588.75) (0.38) (0.38) (0.38) 非流动资产合计 3,341.09 3,381.67 3,130.19 3,156.58 3,125.46 营业利润 266.56 680.67 520.53 725.77 958.85 资产总计 4,133.33 5,229.54 5,833.38 6,064.75 7,314.92 营业外收入 1.91 0.19 1.59 1.23 1.00 短期借款 363.23 0.00 2.00 3.00 2.00 营业外支出 2.01 14.20 5.74 7.32 9.08 应付票据及应付账款 112.55 113.62 419.34 207.21 576.13 利润总额 266.46 666.66 516.39 719.68 950.77 其他 229.41 324.48 458.53 342.18 615.11 所得税 40.62 65.58 60.96 88.48 107.55 流动负债合计 705.20 438.10 879.87 552.39 1,193.24 净利润 225.84 601.09 455.42 631.20 843.21 长期借款 280.00 0.00 9.00 10.00 8.00 少数股东损益 (4.98) (5.27) (1.72) 0.77 1.03 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 归属于母公司净利润 230.82 606.36 457.14 630.43 842.18 其他 678.92 647.24 517.81 614.66 593.24 每股收益（元） 0.56 1.46 1.10 1.52 2.03 非流动负债合计 958.92 647.24 526.81 624.66 601.24 负债合计 1,664.12 1,085.34 1,406.68 1,177.04 1,794.48 少数股东权益 8.68 3.41 1.69 2.47 3.50 主要财务比率 2019 2020 2021E 2022E 2023E 股本 401.00 413.16 415.31 415.31 415.31 成长能力 资本公积 654.87 1,792.52 1,792.52 1,792.52 1,792.52 营业收入 26.94% 20.36% 35.96% 41.14% 31.44% 留存收益 2,007.60 3,675.33 4,009.70 4,469.93 5,101.64 营业利润 47.51% 155.35% -23.53% 39.43% 32.11% 其他 (602.93) (1,740.24) (1,792.52) (1,792.52) (1,792.52) 归属于母公司净利润 38.37% 162.70% -24.61% 37.91% 33.59% 股东权益合计 2,469.22 4,144.19 4,426.70 4,887.71 5,520.44 获利能力 负债和股东权益总计 4,133.33 5,229.54 5,833.38 6,064.75 7,314.92 毛利率 93.23% 92.57% 93.00% 93.00% 93.00% 净利率 14.85% 32.42% 17.98% 17.57% 17.85% ROE 9.38% 14.64% 10.33% 12.90% 15.27% ROIC 13.51% 34.72% 18.92% 28.95% 36.85% 现金流量表(百万元) 2019 2020 2021E 2022E 2023E 偿债能力 净利润 225.84 601.09 457.14 630.43 842.18 资产负债率 40.26% 20.75% 24.11% 19.41% 24.53% 折旧摊销 143.46 155.86 106.35 109.43 112.28 净负债率 4.96% -32.48% -46.37% -48.09% -60.02% 财务费用 46.73 48.28 (9.89) (12.24) (16.21) 流动比率 1.12 4.22 3.07 5.26 3.51 投资损失 0.80 (292.66) (0.19) (0.19) (0.19) 速动比率 0.93 3.79 2.71 4.65 3.02 营运资金变动 470.04 (277.13) 377.66 (192.35) 267.61 营运能力