2021年中报点评：免税新政红利持续释放，短期调整带来中期配置机会

中国中免是一家免税店运营商，其2021年中报显示，公司实现收入和归母净利润分别为355.30亿元和53.59亿元，同比增长83.98%和475.92%。其中，Q2实现收入和归母净利润分别为173.92亿元和25.10亿元，同比增长48.99%和138.91%。毛利率方面，上半年综合毛利率为38.3%，同比下滑4.44pct，主要受品类结构变化及打折促销影响；净利率方面，上半年归母净利率水平为15.08%，同比大幅提升13.49pct，主要系收入高增长以及核心机场租金大幅降低（执行新的租金协议）所致。公司正在稳步推进新项目建设，线上平台整合优化，赴港上市加速全球产业资源延伸。公司作为全球免税龙头，规模及网点优势无可比拟，未来在渠道及场景延伸、上游及海外资源整合、新政策红利等方面仍具备诸多看点和催化，有望持续受益。