盈利改善逻辑持续验证，利润率长期释放可期

伊利股份发布2021H1业绩报告，营收565.1亿元，同比+18.9%；归母净利润53.2亿元，同比+42.5%。毛利率37.40%，同比-0.76pct；其中，液体乳/奶粉/冷饮毛利率分别同比+0.03pct/-2.66pct/-1.82pct。在理性促销、基础白奶提价、结构升级的对冲下，毛利率降幅原小于原奶涨价幅度。从毛销差看，21H1毛销差15.41%，成本上行压力下仍同比+1.05pct；归母净利率9.45%，同比提升1.56pct，盈利能力稳步提升。预计明年原奶供给将逐渐转向紧平衡，奶价成本涨幅将趋缓，预计公司盈利能力改善可期。