华立科技是一家专注于动漫IP衍生品和游戏游艺机销售的公司。公司具有奥特曼、宝可梦、龙珠等多个知名IP的独家代理权，公司与版权方合约每年自动续签，合作变化风险小。公司卡牌业务为最大看点，2017-2019年营收CAGR为79%，截至20年末投放游艺机数量为6971台，21H1增长至8000台，处于快速发展阶段，未来公司将增加投放和提升单机收入并重，预计21年末累计投放数量有望超1万台，21-23动漫IP衍生品业务营收CAGR有望达65%，将逐步成长为公司营收第一大来源。公司为游戏游艺机销售龙头，截止2021年5月，公司累计销售超10万台设备，合作运营门店近千家，累计拥有百万级别会员。公司业务逐步由上中游游戏设备生产制造商向下游游戏场所运营扩展，设备合作运营业务减轻下游客户投资成本，与游艺机销售业务互补，通过扩大客户群体提升收入。公司由游戏场自营业务切入千亿级别游戏娱乐场所运营赛道，抬升增长天花板。预计公司2021-2023年营收分别为6.6亿元、9亿元、11.8亿元，对应的PS分别为9倍、7倍、5倍。我们选取与IP衍生品业务相关的标的泡泡玛特、奥飞娱乐作为可比公司，21年平均PS为10.3倍。公司未来三年营收年复合增长率为34%，动漫IP衍生品业务年复合增长率为65%，超行业平均增速，给予公司21年11倍PS，对应市值72亿元，目标价83.34元，首次覆盖给予“买入”评级。
