农林牧渔行业2021年Q2扣非净利润高增长。中牧股份（600195.SH）发布2021年半年度报告，21H1公司营收25.84亿元，同比+13.21%；实现归母净利润3.17亿元，同比-10.02%，主要受20年同期减持金达威的影响；扣非后归母净利润3.14亿元，同比+37.31%。公司综合毛利率为26.99%，同比+0.89pct；期间费用率为14.99%，同比-2.8pct。21Q2公司营收12.94亿元，同比+6.65%，归母净利润1.55亿元，同比-30.19%；扣非后归母净利润1.55亿元，同比+52.47%。受益于养殖后周期逻辑，公司饲料、动保产品等销量向好。公司兰州新厂、郑州新厂等生物安全三级防护项目收官，二期工程也在积极推进。结合政策趋势及后周期需求，公司用大单品深耕终端，加强集团客户开发，部分猪苗收入同比大幅增长；另外，公司政采成本和禽流感疫苗成本同比下降，政采口蹄疫、禽流感疫苗保持市占率前列。公司优化产品结构，提高制剂产品比重带动收入增长。21H1公司化药实现收入6.24亿元，同比+50%。公司新工厂、新生产线已通过GMP验收并投入生产，产品高端化发展带动单价和毛利的显著提升。我们预计公司2021-2022年EPS分别为0.54元、0.72元，对应PE为18、13倍，维持“推荐”评级。
