姚记科技2021年中报显示，扑克牌业务收入同比增长95.84%，归母净利润下滑54.15%，主要源于2020年投资细胞公司产生的投资收益。公司游戏业务毛利率持续提升，营收同比增长9.76%，营业成本降低34.27%。公司创新营销业务实现突破性发展，芦鸣科技公司原股东承诺2021年、2022年和2023年实现的净利润分别不低于3,500万元、4,000万元和4,500万元。我们预计2021H2将实现翻倍增长。我们将2021-2023年收入由50.33、60.16和69.87亿元下调至49.96、59.70和69.32亿元；但受到游戏渠道成本逐渐下行的影响，我们将2021-2023年EPS由1.86、2.20和2.5元上调至2.08、2.46和2.81元，对应PE分别为8.27/6.99/6.13倍。我们维持公司“买入”评级。
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