控量挺价缩费，利润明显超预期

泸州老窖发布2021年半年度报告，营收同比增长22.04%至93.17亿元，归母净利润同比增长31.23%至42.26亿元。21Q2单季实现营收43.13亿元，同比增长5.67%；归母净利润20.60亿元，同比增长36.10%。21Q2净利润大超预期，淡季稳步积极调整。泸州老窖2021Q2营收略低于预期，主要系特曲、头曲等中低档产品提价后销售承压所致；利润端Q2同比增长36.10%大超预期，主要受益于公司收缩渠道费用以及中高档酒占比提升。从营收结构来看，21H1公司中高档酒表现亮眼，实现营收82.18亿元，同比提升23.5%，营收占比提升至88%。从量价来看，公司整体酒业销量同比下滑19%，吨价提升高达51%，提价效应和产品结构升级显著。其中，中高档酒销量同比增长6.3%，吨价同比提升16.1%，国窖品牌势能持续向上。公司2021Q2收现/经营性现金流净额同增23.32%/36.66%，远高于21Q2营收增速，公司现金流充沛，回款进度相对良好。公司21H1末合同负债14.08亿元，在手订单饱满，下半年业绩持续成长可期。