奈雪的茶(2150.HK)2021半年报点评:盈利能力充分释放,拓店空间一片蓝海
事件:2021H1公司实现营业收入21.26元,同比增长80.24%;其中奈雪的茶实现营收20.07亿元,同比增长81.08%,收入占比94.38%,+0.48pct;公司实现经调整净利润0.48亿元,经调整净利率2.27%,+7.65pct,实现扭亏为盈。
点评:
完善供应链体系,毛利率大幅提升
报告期末公司三大开支项材料成本、员工成本、使用权资产折旧及其他租金占比31.46%/31.51%/13.92%,同比-8,03pct/+0.35pct/-2.41pct。材料成本大幅下降主要受益于:(1)公司建立完善供应链体系,租赁仓库与冷链物流以及中央厨房组成全国网络,控制原材料损耗;(2)经典产品占比高,规模效应下更容易降本,同时新品研发过程注重成本控制;(3)2020年材料成本高基数主要受会计处理影响,公司受惠于地方政府为应对新冠疫情而免征销项增值税,列为其他收入,不可抵扣的进项增值税列入材料成本。员工成本占比较上期基本持平,公司处于高速拓店阶段,需要提前储备人力,随着奈雪PRO门店开设进展加速,员工成本占比将进一步下降。使用权资产折旧及其他租金占比下降主要系奈雪PRO门店快速开设,PRO店面积小具备更轻的单店模型。
年内开店计划稳步进行,门店盈利能力充分释放
报告期末净开奈雪门店87家,全年签约已完成,预计全年新开门店300+。目前公司成熟市场深圳门店120家,对标星巴克仍有开店空间,非成熟市场北京、上海分别开店仅30家左右,但开店天花板高于深圳。以星巴克为目标,预计未来开设门店超过2000家。奈雪的标准店、一类PRO店(购物中心)、二类PRO店(高级写字楼、社区)报告期门店新增9家/49家/29家,平均单店日销售额2.19万元/2.11万元/1.19万元,门店