奈雪的茶(02150.HK)21H1业绩超预期,经营效率显著提升。公司实现净收入21.3亿元,同比增长80.2%;经调整归母净利润为0.48亿元(去年同期为-0.63亿元),业绩超预期;经营活动现金净额同比+18.4pcts至3.8亿元。从门店经营来看,奈雪的茶与台盖门店经营利润率分别较2020年提升7.0/0.1pct至19.2%/15.5%,其中奈雪的茶门店经营利润率好于2019年的16.3%。PRO店铺经营效率提升明显。奈雪的茶净增87家(新开93家,关停6家)门店至578家,其中68.7%的门店位于一线和新一线城市,新增门店中仅有15家为标准店,剩下78家皆为PRO店。公司将PRO门店分为两类:第一类PRO店位于人流量和租金相对较高的购物商场,第二类则位于人流量和租金相对较低的写字楼和社区。两类PRO门店目前所展示的单店营收有所不同,据公司披露,第一类PRO店的平均每日销售额(2.1万元)与标准店(2.2万元)相近,但因为坪效的提升和人员减少经营利润率更高,而第二类PRO店的平均每日销售额仅为标准店的54%,其经营利润率(15.3%)低于标准店(19.9%)和第一类PRO店(21.7%),但更容易达到盈亏平衡点、便于核心城市门店加密。公司表示,在中短期内第一类PRO店的数目将高于第二类,且全年新增300家的门店将超额完成。需要指出的是,奈雪PRO店诞生于去年11月,当前门店数量不多且经营周期有限,因此所展现的数据方差较大,我们认为尚不能根据1H21的经营情况做简单线性外推。财务状况逐步好转:21H1,公司的毛利率较2020年提升了6.5pcts至68.5%(较2019年提升了5.1pcts),毛利率的提升主要由于公司的供应链体系逐渐完善。总部费用率(计算值,非官方