商场运营显著提升，品牌成长逻辑加强

宝龙商业（9909 HK）是一家专注于商场运营的公司，其在2021年上半年实现了显著的业绩增长。公司应占净利润同比增长41%至2.05亿人民币，毛利率由FY20的30.9%上升至32.8%，商管服务的毛利率韧性继续得到验证。尽管疫情波动，但商场运营提升仍实现了显著提升，体现优秀的管理能力。公司核心竞争力稳固，品牌成长逻辑获强化，我们维持对公司前景的正面看法。我们维持盈利预测，预计净利润21-23年CAGR达39%，维持32.8港元的目标价，对应28x的22年PE，重申买入评级。