毛利率下降，费用控制得力

云南铜业发布2021年半年报，实现收入593.24亿元，同比增长47.16%，归属上市公司股东的净利润2.52亿元，同比下降10.78%，扣非后净利润2.62亿元，同比增长34.93%，EPS 0.15元。公司现有阴极铜产能130万吨，远高于自身铜矿产量，综合毛利率受到铜冶炼加工费水平影响较大，2021年上半年铜冶炼加工费持续低迷，公司综合毛利率有所下降。公司是中铝集团铜产业唯一上市平台，未来中铝集团和公司在铜资源可能的合作存在较大空间。考虑到铜冶炼加工费较低迷，我们下调公司盈利预测，预计公司2021~2023年EPS分别为0.40/0.46/0.48元，当前股价对应2021年PE 38倍，维持公司“推荐”投资评级。