交通运输行业研究周报：弹性占优，积极布局航空机场铁路！

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 交通运输 证券研究报告 2018年11月04日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 姜明 分析师 SAC执业证书编号：S1110516110002 jiangming@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《交通运输-行业研究周报:三季报陆续披露，建议关注低估值、业绩超预期个股》 2018-10-28 2 《交通运输-行业研究周报:9月快递量增速24.1%，民航冬春时刻表增速6.77%》 2018-10-21 3 《交通运输-行业专题研究:详析增值税 变 动 对 交 运 各 子 板 块 影 响 》 2018-10-17 行业走势图 弹性占优，积极布局航空机场铁路！ 市场综述：本周A股市场大幅上涨，上证综指报收于2676.5，环比涨3.0%；深证综指报收于7867.5，涨4.8%；沪深300指报收于3290.2，涨3.7%；创业板指报收于1348.3，涨6.7%；申万交运指数报收于2157.7，涨4.8%。交运行业子板块全部上涨，其中航空板块涨幅最大（10.7%），其次为机场板块跌幅最大（8.0%）。本周交运板块涨幅前三为德新交运（24.0%）、华夏航空（18.2%）、中国国航（14.7%）；跌幅前三为新宁物流（-8.1%）、德邦股份（-4.1%）、顺丰控股（-3.1%)。 航空机场板块：航空板块，三季度国航、南航、东航扣汇利润总额分别同比+0.2%、-15.4%、+4.8%；春秋、吉祥归母净利润分别提高8.1%、31.9%。冬春航季计划时刻总量同比增速为6.77%，供给长期降速是大概率事件。一线机场时刻更为紧张，在票价改革的加持下票价涨幅应更显著，有望引领行业运价持续上行。继续推荐三大航、关注春秋，吉祥。机场板块：上海机场三季报业绩增速12.3%，表现符合预期。白云机场收入端增速尚可，但成本端略超预期，单季业绩下滑45.5%。枢纽机场估值体系已从过去的公用事业属性逐步向消费属性过渡，且现金流健康的防守品种可能更受市场青睐，有望在未来相当长的时间内享受估值溢价，长期推荐上海机场、首都机场股份，关注白云机场，深圳机场。 物流快递板块：快递板块，本周上市公司几件大事：1）德邦股份披露三季报，1-3Q，公司实现收入160.5亿，同比增9.6%，归母净利润4.6亿，同比增28.3%，扣非净利润3.1亿，同比30.0%；2）10月31日起，申通将贵阳龙里、昆明两处转运中心纳入合并报表，公司核心资产把握能力进一步提升；3）韵达拟分别发行20亿中期票据与20亿超短融。投资上，当前三季报整体披露完成，随着四季度旺季来临，期待公司单价及利润层面获得改善。趋势上，我们短期继续看好估值较低、网络与资产优化带动高频数据好转的申通快递，预计短期数据将继续向好；关注增速较快的韵达、发展全面的龙头顺丰与圆通。 航运港口板块：航运板块，本周SCFI环比上涨2.1%至976.5点，其中欧线运价环比跌1.2%至752美元/TEU，地中海线跌1.2%至769美元/TEU；美西线运价环比上涨0.7%至2606美元/FEU，美东线涨9.7%至3615美元/FEU。贸易战持续发酵，当前部分关税政策已经实施，由于明年1月更高税率出台，货主、贸易商加紧提前出货，当前美线抢运行情或将透支明年需求，因此后续涨价情况有待观望。策略方面，当前集运板块总体供需虽有局部改善，但海外宏观特别是贸易摩擦的愈演愈烈，及带来衍生的油价和汇率波动，会给航运带来不确定性和悲观预期，关注中远海控。港口板块，港口行业面临国际以及中美贸易摩擦，叠加国家降低物流成本的政策导向，我们认为板块投资机会更多来自业绩确定性增长以及长期受益于环保压力下“公转铁”新增货量的低估值标的，长期看好上港集团，关注日照港、唐山港。 铁路公路板块：铁路板块，大秦铁路披露三季报，1-3Q，公司实现营收568.62亿元，同比增36.23%，归母净利润121.3亿，同比增7.98%，高景气度依旧延续，业绩基本符合预期。当前铁路股的逻辑依然延续，投资上选择基本面改善+国企改革的公司，继续推荐：铁龙物流：今年继续受益于公转铁、沙鲅线有望量价齐升释放业绩弹性，另外公司运营铁路特种集装箱业务，业务拓展空间巨大，2018年业绩估值21倍；大秦铁路现金流优异，股息率高，适合风险偏好低的资金配置；广深铁路在股价大幅调整之后，PB估值低至0.77X处于历史低位，公司地处广深地区，土地价值高，土地价值释放循序渐进。公路板块，交通运输部通报试点取消高速公路省界收费站情况，未来将由试点省份向全国范围逐步拓展，我们认为降低通行费收益可能会带来收费期延长，当前省界收费站取消将能够带来通行效率的提升；策略方面，自下而上精选股息稳定、估值合理的标的，建议关注粤高速A、宁沪高速、深高速。 投资建议：推荐上海机场、中国国航、南方航空、东方航空、大秦铁路，关注中远海能和招商轮船。 风险提示：宏观经济超预期下滑；国企改革不及预期；航空票价不及预期；快递行业竞争格局恶化。 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2018-11-02 评级 2017A 2018E 2019E 2020E 2017A 2018E 2019E 2020E 600029.SH 南方航空 6.69 买入 0.48 0.28 0.46 0.68 13.94 23.89 14.54 9.84 601111.SH 中国国航 8.26 买入 0.59 0.46 0.61 0.87 14.00 17.96 13.54 9.49 600009.SH 上海机场 54.20 买入 1.91 2.24 2.76 3.01 28.38 24.20 19.64 18.01 002468.SZ 申通快递 19.58 买入 0.97 1.38 1.37 1.57 20.19 14.19 14.29 12.47 002352.SZ 顺丰控股 39.06 买入 1.08 1.05 1.28 1.52 36.17 37.20 30.52 25.70 资料来源：天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS -34%-28%-22%-16%-10%-4%2%8%2017-112018-032018-07交通运输 沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1. 本周回顾和投资观点 市场综述：本周A股市场大幅上涨，上证综指报收于2676.5，环比涨3.0%；深证综指报收于7867.5，涨4.8%；沪深300指报收于3290.2，涨3.7%；创业板指报收于1348.3，涨6.7%；申万交运指数报收于2157.7，涨4.8%。交运行业子板块全部上涨，其中航空板块涨幅最大（10.7%），其次为机场板块跌幅最大（8.0%）。本周交运板块涨幅前三为德新交运（24.0%）、华夏航空（18.2%）、中国国航（14.7%）；跌幅前三为新宁物流（-8.1%）、德邦股份（-4.1%）、顺丰控股（-3.1%)。 图1：交运板块表现（2018年1月12日以来） 图2：交运各子板块表现（2018.10.29-11.02） 资料来源：WIND，天风证券研究所 资料来源：WIND，天风证券研究所 表 1：交运板块领涨公司 本周收盘价（元） 周涨幅 月涨幅 年涨幅 本周交运板块领涨个股 德新交运 32.9 24.0% 21.0% -27.0% 华夏航空 20.8 18.2% 13.8% -29.8% 中国国航 8.3 14.7% 10.1% -32.0% 南方航空 6.7 12.2% 9.9% -43.1% 富临运业 6.2 12.0% 11.8% -37.8% 11月交运板块领涨股 德新交运 32.9 24.0% 21.0% -27.0% 华夏航空 20.8 18.2% 13.8% -29.8% 长江投资 7.6 7.5% 13.0% -44.2% 富临运业 6.2 12.0% 11.8% -37.8% 吉祥航空 13.8 10.7% 11.1% -8.2% 18年交运板块领涨股 德邦股份 19.6 -4.1% 8.0% 183.1% 密尔克卫 33.3 7.4% 4.1% 105.1% 外运发展 21.0 4.1% 3.9% 25.3% 上海机场 54.2 11.5% 9.4% 21.6% 华北高速 8.8 0.0% 0.0% 0.0% 资料来源：WIND，天风证券研究所 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 航空机场板块：航空板块，航空公司三季报披露完毕。三季度当季三大航因汇兑损益剪刀差业绩下滑明显，但扣汇后表现仍可圈可点，即便油价大涨超35%，国航、南航、东航扣汇利润总额分别同比+0.2%、-15.4%、+4.8%；春秋吉祥几无汇兑扰动，且得益于收益品质上升，归母净利润分别提高8.1%、31.9%。冬春航季计划时刻总量同比增速为6.77%，增量基本可控，且随着执行率逐步打满、航司通过改造飞机提高座位数的空间逐步收窄，供给长期降速是大概率事件。一线机场时刻更为紧张，在票价改革的加持下票价涨幅应更显著，有望引领行业运价持续上行。11月800公里以上国内线燃油附加费提高至50元，完全符合我们前期预期，且油价汇率短期边际变化利于股价表现。继续推荐三大航、关注春秋，吉祥。机场板块：上海机场三季报业绩增速12.3%，表现符合预期。我们匡算公司免税租金收入增速或仍在30%左右，依然保持较快增长水平。明年T2航站楼免税记新提成率，将拉动非航收入再提速，中期业绩增长可期。本周公司股价出现大幅波动，我们认为其更多是情绪扰动，与基本面关系不大。白云机场收入端增速尚可，但成本端略超预期，单季业绩下滑45.5%。得益于宽体机投放及客座率上行，枢纽机场航空性收入仍有一定提升空间；非航收入消费属性更强，具备远期成长性。枢纽机场估值体系已从过去的公用事业属性逐步向消费属性过渡，且现金流健康的防守品种可能更受市场青睐，有望在未来相当长的时间内享受估值溢价，长期推荐上海机场、首都机场股份，关注白云机场，深圳机场。 物流快递板块：快递板块，本周上市公司几件大事：1）德邦股份披露三季报，1-3Q，公司实现收入160.5亿，同比增9.6%，归母净利润4.6亿，同比增28.3%，扣非净利润3.1亿，同比30.0%；2）10月31日起，申通将贵阳龙里、昆明两处转运中心纳入合并报表，公司核心资产把握能力进一步提升；3）韵达拟分别发行20亿中期票据与20亿超短融。投资上，当前三季报整体披露完成，随着四季度旺季来临，期待公司单价及利润层面获得改善。趋势上，我们短期继续看好估值较低、网络与资产优化带动高频数据好转的申通快递，预计短期数据将继续向好；关注增速较快的韵达、发展全面的龙头顺丰与圆通。物流板块， 7月1日起全面禁止不合规车辆运输车通行，当前需持续关注不合规运力是否被加速淘汰出市场，以及整车物流提价的力度是否超预期。我们建议关注建发股份、长久物流。 航运港口板块：航运板块，集运市场：11月2日SCFI环比上涨2.1%至976.5点。欧美线市场出现分化。欧线方面，上海至欧洲运价环比跌1.2%至752美元/TEU，上海至地中海运价环比跌1.2%至769美元/TEU，综合舱位利用率跌至85-90%；美线方面，上海至美西运价环比上涨0.7%至2606美元/FEU，上海至美东运价环比大涨9.7%至3615美元/FEU，舱位仍旧保持95%以上的高位。Alphaliner的数据显示，1-8月欧线的箱量同比增长仅0.1%，欧洲经济仍旧疲软；而另一面，1-9月美线的箱量数据同比增长达到5.7%，亮眼的物流数据背后则是美