内容驱动战略为公司带来健康的用户增长

Bilibili (BILI US)的2021年第二季度业绩表现亮眼，收入超出市场预期5%，而经调整净亏损则小于市场预期。月活用户数同比加速增长38%，达到2.37亿。广告收入录得了201%的强劲同比增长，主要源于品牌知名度的持续提升和广告投放效率的提高。此外，VAS收入同比加速增长至98%，主要受益于直播业务的高主播分成和丰富OGV内容的驱动。手游收入同比持平，主要源于新游戏的上线时间略微延后。公司有望提前达成2021年2.6亿的月活用户数目标。我们将B站的非GAAP净利润率分别下调1.0/2.8/2.3个百分点，主要反映对手游业务更为保守的预期，以及研发费用的提升。我们维持对B站的买入评级，并将目标价从121美元下调至100美元。