出色的 1H21 盈利能力；在 2H21 良好定价的支持下，目标更高

中国宏桥（1378 HK）在2021年上半年实现了强劲的盈利表现，收入同比增长31.4%至525亿元人民币，毛利率同比增长13.8个百分点至30.0%。由于铝价上涨超过33.5%，公司确认公允价值损失人民币11.66亿元。剔除公允价值影响，公司核心盈利为人民币93亿元，大大超出预期。公司债务偿还正轨，具有降低借贷成本的潜力。我们将21-23年盈利分别上调17.4-19.8%至人民币19.0/20.4/214亿元。公司以极具吸引力的估值买入，仅以4.0/3.8倍 FY21/22E市盈率交易，潜在收益率分别达到11.7%/12.6%。我们维持对 CHQ 强劲基本面的坚定看法，目标价维持在 15.0 港元不变。