财务状况改善

雅居乐集团发布2021年上半年业绩，收入同比增长15%，其中物业发展同比增长10%，物业管理及其他业务同比增长54%。毛利率收窄了6.2个百分点至28.1%，但在同业中仍属于相对较高水平。由于雅居乐将多个项目出售给第三方，处置收益增加了51%至42亿元人民币。公司宣布派发0.5港元的中期股息，达到可观的5%的股息率。财务状况持续改善，净负债率下降至45.3%，现金短债比提高至1.2倍，资产负债率改善至68.4%。公司财务成本下降0.6个百分点至5.96%，有助于公司抵御市场的下行周期。雅居乐集团和雅居乐环保在2021或2022年的分拆可能性、2021-2023年13-17%的高股息收益率、健康的财务状况，使得雅居乐目前的估值（2022年2.7倍市盈率）极具吸引力。我们维持优于大市评级，但将目标价从17.50港元下调至15.00港元。