主业定价权优势尽显，防水高质量发展可期

北新建材发布2021年半年报，实现收入101.3亿元，同比增长45.8%，归母净利润18.4亿元，同比增长103.4%。石膏板业务收入65.3亿元，同比增长46%，毛利率39.9%，在原材料护面纸价格上涨背景下，公司毛利率不降反升。防水业务收入19.3亿元，同比增长37%，毛利率27.3%，主要受沥青原材料涨价影响。公司整体实现经营性现金流净流入10.9亿元，较去年同期的-8.2亿元大幅改善。我们维持公司21-23年归母净利润预测37.9/45.4/53.4亿元，当前可比公司对应21年Wind一致预期平均20.6xPE，考虑到公司龙头地位显著，我们认可给予公司21年23xPE。