营收增长稳健，原料上涨压力仍存

金龙鱼（300999.SZ）发布2021年中报，营收增长稳健，但原料上涨压力仍存。厨房食品实现营收660亿元，同比增长22.2%，但受原材料成本上涨影响，公司上调部分产品售价，但仍未能完全抵消原材料成本上涨的影响。饲料原料及油脂科技实现营收364.7亿元，同比增长12.4%，但由于短期猪肉价格下滑、大豆市场行情上涨，饲料企业以小麦玉米替代豆粕，公司因此降低采购量，油脂压榨实际产能同比下降36%。公司通过套期保值对大宗原材料成本波动进行平滑，但上半年投资净收益亏损逐步收窄，未平仓套保衍生品公允价值变动损益转正。若加回投资净收益、公允价值变动损益，上半年整体调整后毛利率较去年仅下滑0.1pct，利润总额同比增加超过20%。公司预计2021/22/23年收入分别为2251.5/2579.7/2912.5亿元，归母净利润分别为69.7/85.4/103.2亿元，同比+16.1%/22.5%/20.9%。预计2021/22/23年EPS分别为1.00/1.11/1.29元，对应PE分别为56.8/46.4/38.4倍，维持“增持”评级。

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