并购优塾发布的报告对比了紫金矿业、西部矿业和江西铜业三家铜矿产业的财务业绩。报告显示,2021年上半年,三家公司的营业收入和归母净利润均实现了增长,其中紫金矿业的业绩增长最为显著。从机构对行业景气的预期来看,三家公司收入保持缓慢增长,利润方面,紫金矿业在2021-2022保持高速增长,西部矿业在2021爆发性增长,在2022大幅放缓。铜周期将会如何演绎?同为铜类企业,为什么预期业绩差异较大?国内外的铜矿竞争力强弱,取决于哪些核心因素?铜矿产业链中,上游为政府授权矿产,中游为企业开采铜矿,下游为铜矿石的冶炼和加工,中游的价值量远大于下游,并且铜类企业一般同时开采铜矿和进行冶炼加工,但在业务中的占比有较大的差异。紫金矿业的收入结构较为复杂,以2020年为例,金、铜、锌、银&铁的收入占比分别为61.32%、19.35%、3.53%、15.8%,毛利占比为34.4%、39.01%、6.81%、19.78%。铜类产品收入占比19.35%,但毛利占比达到39.01%,主要是因高毛利的矿山产铜占比较高所致。西部矿业的业务主要包含西部地区盛产的有色金属(铜、锌、铁),以及对应金属的冶炼业务、贸易业务。并且铜矿石通常伴有低品位的稀散金属(镓、锗、硒、铟、碲、铼和铊等)和贵金属(金、银),因此企业还具有伴生稀贵金属业务,这部分收入与冶炼产能同步增长。