重大事项点评：定增顺利落地，内容建设补充充足资金

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 证 券 研 究报告 芒果超媒（300413）重大事项点评 推荐（维持） 定增顺利落地，内容建设补充充足资金 目标价区间：80.8~98.0元 当前价：57.77元 事项：  8月11日公司发布定增完成公告。公司以非公开发行方式定向发行股票9034万股，发行价格为49.81元/股，发行对象为中移资本、中欧基金和兴全基金，分别认购6023万股、1606万股和1405万股。定增完成后，芒果传媒持有56.09%股份仍为公司控股股东，湖南广电仍为芒果超媒的实际控制人。中移资本持股比例增至7.01%，超越阿里创投成为公司第二大股东。 评论：  45亿定增顺利落地，内容建设再添充足资金。芒果超媒募资所得的45亿元中的40亿元用于内容资源库扩建项目，计划采购6部S级影视剧的网络独家版权，并自制(含定制)11部A级影视剧版权、18部S级综艺节目版权。内容是长视频行业构筑平台竞争力的关键，本次定增将为公司中长期内容建设储备充足资金。  展望下半年：《哥哥》即将上线，季风持续向好，看好下半年平台会员用户高增长。综艺内容为芒果打下坚实基本盘。公司系列综艺内容的获客和盈利确定性较强，创新综艺为平台贡献用户和利润弹性。新综艺《披荆斩棘的哥哥》8月12号即将上线，虽尚未播出但微博话题已有18亿阅读，同时广告方面现已招商八家品牌。我们预计《哥哥》的上线有望再创《姐姐1》佳绩，一方面助力平台会员用户持续破圈，另一方面为芒果创造广告新增量。电视剧业务保持精品自制“初心”，季风口碑热度节节攀升。电视剧是芒果在内容投入的重要领域，其中精品短剧场季风计划更是电视剧战略的重中之重。目前芒果季风剧场已上线三部作品，《他乡》口碑热度双丰收，《婆婆的镯子》《火星孤儿》《沉睡花园》等也已杀青。我们认为相比其他长视频平台，芒果季风剧场在剧集拍摄和上线效率、内容精良度、剧情紧凑性等多方面有更长期的坚持，看好芒果季风剧场内容质量持续迭代提升，从而带动平台规模和会员收入持续增长。  盈利预测、估值及投资评级。我们维持一季报点评对公司未来业绩增速预期，预计2021~2023年营收分别为187.27亿、246.40亿、310.80亿；归母净利润分别为25.2亿、31.1亿、40.1亿，同比分别+26.9%、23.6%、29.2%，对应未来三年PE分别为41X、33X、26X。我们对具体业务采用分部估值法，维持之前对于芒果市值的预测，对应总市值在1438亿~1745亿，目标价区间在80.8元~98.0元，维持“推荐”评级。  风险提示：广告招商不及预期；剧集综艺内容上线节奏不及预期。 主要财务指标 2020A 2021E 2022E 2023E 主营收入(百万) 14,006 18,727 24,640 31,080 同比增速(%) 12.0% 33.7% 31.6% 26.1% 归母净利润(百万) 1,982 2,515 3,108 4,014 同比增速(%) 71.4% 26.9% 23.6% 29.2% 每股盈利(元) 1.11 1.41 1.75 2.25 市盈率(倍) 52 41 33 26 市净率(倍) 10 8 7 6 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2021年8月11日收盘价 证券分析师：刘欣 电话：18811312510 邮箱：liuxin3@hcyjs.com 执业编号：S0360521010001 证券分析师：张静雯 电话：15600529811 邮箱：zhangjingwen@hcyjs.com 执业编号：S0360521070003 公司基本数据 总股本(万股) 178,038 已上市流通股(万股) 93,136 总市值(亿元) 1,028.52 流通市值(亿元) 538.04 资产负债率(%) 45.2 每股净资产(元) 9.2 12个月内最高/最低价 93.01/49.06 市场表现对比图(近12个月) 相关研究报告 《芒果超媒（300413）深度研究报告：从内容公司的电商之路看小芒电商的未来》 2021-01-19 《芒果超媒（300413）2020年业绩快报点评：会员收入持续高增长，《姐姐2》奠定Q1业绩高成长性》 2021-02-28 《芒果超媒（300413）2020年报及2021年一季报点评：延续高成长趋势，关注二季度《狂猎》表现》 2021-04-26 -20%-6%8%22%21/0421/062021-04-30～2021-08-11沪深300芒果超媒华创证券研究所 公司研究 互联网信息服务 2021年08月12日 芒果超媒（300413）重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 附录：财务预测表 资产负债表 利润表 单位：百万元 2020A 2021E 2022E 2023E 单位：百万元 2020A 2021E 2022E 2023E 货币资金 5,336 6,315 8,038 10,584 营业收入 14,006 18,727 24,640 31,080 应收票据 0 0 0 0 营业成本 9,230 12,397 16,287 20,548 应收账款 2,977 3,980 5,237 6,606 税金及附加 22 94 123 155 预付账款 1,398 1,878 2,467 3,113 销售费用 2,164 2,809 3,696 4,662 存货 1,660 2,230 2,930 3,696 管理费用 629 843 1,109 1,399 合同资产 817 1,093 1,438 1,814 研发费用 184 375 616 622 其他流动资产 1,554 2,076 2,732 3,446 财务费用 -87 -107 -132 -162 流动资产合计 12,925 16,479 21,404 27,445 信用减值损失 -53 0 0 0 其他长期投资 0 0 0 0 资产减值损失 -37 0 0 0 长期股权投资 23 23 23 23 公允价值变动收益 0 0 0 0 固定资产 187 178 172 168 投资收益 81 81 81 81 在建工程 0 0 0 0 其他收益 153 153 153 153 无形资产 5,894 7,046 8,438 9,695 营业利润 2,006 2,551 3,174 4,091 其他非流动资产 237 252 266 281 营业外收入 28 25 19 19 非流动资产合计 6,341 7,499 8,899 10,167 营业外支出 47 33 51 51 资产合计 19,266 23,978 30,303 37,612 利润总额 1,987 2,543 3,142 4,059 短期借款 40 90 150 170 所得税 8 25 31 41 应付票据 712 957 1,257 1,586 净利润 1,979 2,518 3,111 4,018 应付账款 5,217 7,007 9,206 11,614 少数股东损益 -3 3 3 4 预收款项 0 0 0 0 归属母公司净利润 1,982 2,515 3,108 4,014 合同负债 1,330 1,779 2,341 2,953 NOPLAT 1,893 2,411 2,980 3,858 其他应付款 161 161 161 161 EPS(摊薄)（元） 1.11 1.41 1.75 2.25 一年内到期的非流动负债 0 0 0 0 其他流动负债 1,128 1,465 1,885 2,344 主要财务比率 流动负债合计 8,588 11,459 15,000 18,828 2020A 2021E 2022E 2023E 长期借款 0 0 0 0 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 12.0% 33.7% 31.6% 26.1% 其他非流动负债 57 57 57 57 EBIT增长率 66.5% 28.2% 23.6% 29.5% 非流动负债合计 57 57 57 57 归母净利润增长率 71.4% 26.9% 23.6% 29.2% 负债合计 8,645 11,516 15,057 18,885 获利能力 归属母公司所有者权益 10,588 12,426 15,207 18,684 毛利率 34.1% 33.8% 33.9% 33.9% 少数股东权益 33 36 39 43 净利率 14.1% 13.4% 12.6% 12.9% 所有者权益合计 10,621 12,462 15,246 18,727 ROE 18.7% 20.2% 20.4% 21.4% 负债和股东权益 19,266 23,978 30,303 37,612 ROIC 15.7% 16.8% 16.9% 17.8% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 44.9% 48.0% 49.7% 50.2% 单位：百万元 2020A 2021E 2022E 2023E 债务权益比 0.9% 1.2% 1.4% 1.2% 经营活动现金流 581 1,050 1,298 2,295 流动比率 150.5% 143.8% 142.7% 145.8% 现金收益 6,329 7,197 8,696 10,414 速动比率 131.2% 124.3% 123.2% 126.1% 存货影响 256 -570 -700 -766 营运能力 经营性应收影响 -118 -1,483 -1,846 -2,014 总资产周转率 0.7 0.8 0.8 0.8 经营性应付影响 -680 2,034 2,499 2,737 应收账款周转天数 77 67 67 69 其他影响 -5,206 -6,128 -7,351 -8,075 应付账款周转天数 200 177 179 182 投资活动现金流 194 -96 -100 -105 存货周转天数 70 56 57 58 资本支出 -5,486 -5,929 -7,104 -7,810 每股指标(元) 股权投资 188 0 0 0 每股收益 1.11 1.41 1.75 2.25 其他长期资产变化 5,492 5,833 7,004 7,705 每股经营现金流 0.33 0.59 0.73 1.29 融资活动现金流 -502 25 525 356 每股净资产 5.95 6.98 8.54 10.49 借款增加 -320 50 60 20 估值比率 股利及利息支付 -440 -344 -557 -632 P/E 52 41 33 26 股东融资 0 0 0 0 P/B 10 8 7 6 其他影响 258 319 1,022 968 EV/EBITDA 30 27 22 18 资料来源：公司公告，华创证券预测 芒果超媒（300413）重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 传媒组团队介绍 组长，首席研究员：刘欣 中国人民大学硕士。先后于中金公司（2015-2016）、海通证券（2016-2019）、民生证券（2019-2020），从事TMT行业研究工作。所在团队2016/2017年连续两年获得新财富最佳分析师评选文化传媒类第三名，2016年水晶球评选第三名，2016年金牛奖第三名，2017年水晶球第五名，2017证券时报金翼奖第一名，2019年获得WIND第七届金牌分析师评选传播与文化类第五名等。 分析师：张静雯 中国人民大学硕士。曾就职民生证券，2019年获得WIND第七届金牌分析师评选传播与文化类第五名。2021年加入华创证券研究所。 助理研究员：费磊 南开大学硕士。曾就职民生证