深耕广东厚积薄发，珠江啤酒闪耀华南

珠江啤酒作为广东省内啤酒龙头，市占率长期稳定在33%以上，已成为广东省文化名片。公司经历自2017开始的高端化转型，行业步入结构升级红利期，预计未来三年行业内中高端啤酒合计占比将超越60%。公司产品结构优异，中高端啤酒收入占比连续两年超90%；产品升级顺利，新品黑金纯生2020年销量实现爆发，同比大幅提升177%，公司业绩有望持续高增。同时，公司品牌力与产品结构倶强，深耕珠三角加码餐饮渠道，有望助力业绩弹性释放。预计公司2021-2023年归母净利润将保持19%复合增长率，给予公司2021年40倍估值，对应目标价12.4元，首次覆盖给予“买入”评级。