原材料成本、推广费用、人才引进、渠道调整成本等集中在21Q2体现致业绩下滑，调整期品类延展及渠道扩张下沉值得关注

甘源食品发布了2021年半年度报告，公司实现营业收入5.44亿元，同比增长10.92%；实现归母净利润0.37亿元，同比下降46.16%。业绩下滑主要由于原材料成本上升、费用投放结果不及预期、产品提价结果不及预期以及社区团购对商超渠道人流量带来影响。公司商超渠道增速放缓，新品拓展稳步进行。毛利率方面，原材料成本上涨影响明显。公司期间费用率（不含研发费用）28.07%，同增6.20pct。我们调整公司2021-2022归母净利润为1.7/2.2亿元（前值为2.1/2.6亿元），对应PE分别为33x/25x。目前公司处于调整期，调整至“持有”评级。