2018年三季报点评：经营管理质量提升，业绩表现良好

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 钢铁 ｜ 钢铁 经营管理质量提升，业绩表现良好 2018年10月31日 评级 推荐 评级变动 首次 合理区间 8.53-9.30元 交易数据 当前价格（元） 7.51 52周价格区间（元） 6.98-11.48 总市值（百万） 167232.04 流通市值（百万） 165979.16 总股本（万股） 2226791. 51 流通股（万股） 2210108. 69 涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 宝钢股份 -4.33 -14.37 2.55 钢铁 -6.11 -12.16 -17.44 龙靓 分析师 执业证书编号：S0530516040001 longliang@cfzq.com 0731-84403365 丁蕾蕾 研究助理 dingll@cfzq.com 预测指标 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 主营收入（亿元） 1857.10 2894.98 2952.88 3011.94 3072.17 净利润（亿元） 89.66 191.70 214.29 228.14 235.66 每股收益（元） 0.40 0.86 0.96 1.02 1.06 每股净资产（元） 5.45 7.38 7.75 8.27 8.74 P/E 18.65 8.72 7.80 7.33 7.10 P/B 1.38 1.02 0.97 0.91 0.86 资料来源：贝格数据，财富证券 投资要点： 事件：公司近期发布了2018年第三季度报告。  公司业绩稳步增长。2018年Q3单季度，公司实现营收768.97亿元，同比减少1.06%，实现归母净利润57.38亿元，同比增长4.35%，环比Q2增长15.01%，实现扣非后的归母净利润55.19亿元，同比增长4.65%，环比Q2增长21.78%。公司Q3单季度的ROE为3.42%，ROA为1.79%，环比Q2分别增长0.43、0.27个百分点。Q3单季度的毛利率为16.64%，环比Q2上涨2.79个百分点，销售净利率为8.18%，环比Q2上涨1.56个百分点。总体来看，2018年第三季度，下游汽车和家电消费疲软，公司的主要产品卷板价格承压，但公司成本管控能力相对较强，销售成本较Q2减少51.41亿元，使得公司业绩保持稳步增长。  经营质量显著提高。公司前三季度累计实现经营活动净现金流367.5亿元，同比增长179.9%，第三季度末的资产负债率为47.6%，较年初减少2.6个百分点。2018年Q3单季度，公司的铁产量为1171.1万吨，钢材产量为1241.5万吨，其中板带材1070万吨，管材60万吨，其他材63万吨，板带材、管材、其他材的销售均价分别为4414元/吨、6728元/吨、4314元/吨，分别较1-6月均价变化-57元/吨、+578元/吨、-18元/吨，公司的主要产品板带材价格下降，但公司成本管控能力增强，盈利能力有所增强，经营质量显著提高。  原料上涨压力增加，采暖季限产对价格有支撑。2018年第三季度，普氏62%铁矿石指数环比Q2上涨2.3%，山西吕梁主焦煤价格环比Q2上涨1.4%，华东地区焦炭价格指数环比Q2上涨了16.95%，废钢价格指数环比Q2上涨了8.77%。从后续来看，人民币贬值的压力下，铁矿石价格仍有上升空间，焦化行业的整顿和采暖季限产等因素的影响下，焦炭和废钢价格仍有持续的上涨的空间，钢铁行业的成本压力增大。四季度，限产范围由京津冀地区进一步扩展到汾渭平原和长三角地区，供给端的压制仍然对价格形成支撑，行业整体的盈利有望维持。  投资建议：从公司的产能产量释放和钢材价格走势判断，预计公司2018-2020年的营业收入分别为2952.88亿元、3011.94亿元、3072.17-21%-11%-1%9%19%29%39%2017-102018-022018-06宝钢股份钢铁公司点评 宝钢股份（600019） 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 公司研究报告 亿元，归母净利润为214.29亿元、228.14亿元、235.66亿元，对应的每股净资产为7.75元、8.27元、8.74元，对应当前股价的PB为0.97倍、0.91倍、0.86倍。公司资产质量优异，给予行业龙头一定的估值溢价，给予公司2018年1.1-1.2倍PB，合理区间为8.53-9.30元，给予“推荐”评级。  风险提示：钢材产品价格下跌；下游需求不及预期。 此报告仅供内部客户参考 -3- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 公司研究报告 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 类别 投资评级 评级说明 股票投资评级 推荐 投资收益率超越沪深300指数15%以上 谨慎推荐 投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%－15% 中性 投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%－5% 回避 投资收益率落后沪深300指数10%以上 行业投资评级 领先大市 行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上 同步大市 行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%－5% 落后大市 行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上 免责声明 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力。 本报告仅供财富证券有限责任公司客户及员工使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）不得以任何形式复制、发表、引用或传播。 本报告由财富证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财富证券研究发展中心 网址：www.cfzq.com 地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层 邮编：410005 电话：0731-84403360 传真：0731-84403438