季报点评：三季报业绩靓丽，多元业务发展可期

投资评级：买入(首次) 季报点评 公司研究 财通证券研究所 市场数据 2018-10-30 收盘价（元） 19.77 一年内最低/最高(元) 16.88/30.00 市盈率 23.1 市净率 3.73 基础数据 净资产收益率(%) 17.11 资产负债率(%) 47.1 总股本(亿股) 23.11 最近12月股价走势 -47%-35%-23%-12%0%12%23%35%2017-102018-022018-06鹏鼎控股 中小板指 2018年10月30日 表 1：公司财务及预测数据摘要 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入（百万） 17,138 23,921 29,265 35,211 42,296 增长率 0.3% 39.6% 22.3% 20.3% 20.1% 归属母公司股东净利润（百万） 1,004 1,827 2,701 3,113 3,790 增长率 -34.2% 82.0% 47.8% 15.2% 21.8% 每股收益（元） 0.43 0.79 1.17 1.35 1.64 市盈率(倍) 45.5 25.0 16.9 14.7 12.1  业绩位于调增后预期上限，扣非利润翻倍增长 公司发布2018年第三季度业绩报告，单季营收77.9亿元，同比增长29.0%；归母净利润11.3亿元，同比增长89.8%，其中扣非净利润实现10.8亿元，同比增长97.7%。相应的，前三季度实现营收合计172.7亿元（同比+28.6%，后同）、归母净利润15.6亿元（+85.1%）和扣非净利润14.4亿元（+108.4%），全年高增业绩成果基本确定  国际大客户需求提振，净利率突破14%高位 公司的第一大客户为苹果公司（营收占比约70%），而苹果公司新品在下半年发布，因此公司的业绩增长高峰期在下半年。今年下半年苹果公司发布三款新型手机和一款手表，梯级化的产品策略带来需求的提振，从而使得公司在三季度盈利能力大幅提升，单季毛利率达到26.2%，净利率更是突破14%的高点，由此也可反证大客户今年旺季高景气行情。  全球第一PCB厂登陆A股，加码多元业务发展 公司的控股股东为台湾知名的PCB厂商臻鼎，公司在上市前承接了臻鼎的所有产能，一跃成为全球第一大PCB厂商，并且在保持自身FPC产品的全球领先优势的情况下，公司加大向其他业务线的投入，在A股首发募资项目中投产HDI的金额占投资总额比例为44%，可见公司多元化转型的决心。我们认为，一方面公司全球性的品牌效应能够为其拓展客户奠定夯实的基础，另一方面长年的技术沉淀能够帮助公司提升产品质量、拿下订单，因此我们看好公司在其他业务线条的渗透。  全球性龙头厂商发展可期，坚定看到23块，给予“买入”评级 公司是全球性龙头厂商，具有良好的品牌效应和技术优势，叠加下游需求景气度较高，业绩增长可期。我们预计2018年-2020年营收分别实现293亿、352亿和423亿，归母净利润27亿、31亿和38亿元，EPS分别为1.17、1.35和1.64，对应PE为16.9倍、14.7倍和12.1倍，给予“买入”评级。 风险提示:扩产项目不及预期，业务拓展不及预期。 证券研究报告 三季报业绩靓丽，多元业务发展可期 计算机软件与服务 证券研究报告 鹏鼎控股(002938) 数据来源：贝格数据，财通证券研究所 联系信息 赵成 分析师 SAC证书编号：S0160517070001 zhaoc@ctsec.com 邱凯 联系人 qiuk@ctsec.com 邓小路 联系人 dxl@ctsec.com 021-68592326 鲍娴颖 联系人 baoxianying@ctsec.com 021-68592263 相关报告 请阅读最后一页的重要声明 公司研究 财通证券研究所 以才聚财，财通天下 目标价:24.5元 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 证券研究报告 事件点评 公 司财务报表及指标预测 利润表 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 财务指标 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入 17,138 23,921 29,265 35,211 42,296 成长性 减:营业成本 14,292 19,642 23,541 28,328 33,786 营业收入增长率 0.3% 39.6% 22.3% 20.3% 20.1% 营业税费 99 127 152 264 254 营业利润增长率 -35.4% 83.5% 49.5% 15.1% 22.2% 销售费用 229 264 360 465 753 净利润增长率 -34.2% 82.0% 47.8% 15.2% 21.8% 管理费用 1,447 1,733 2,016 2,465 2,961 EBITDA增长率 -20.8% 57.6% 29.0% 11.8% 17.8% 财务费用 -83 135 78 79 111 EBIT增长率 -39.3% 105.1% 47.7% 14.7% 22.6% 资产减值损失 70 53 21 22 26 NOPLAT增长率 -38.4% 115.9% 44.2% 14.9% 22.2% 加:公允价值变动收益 - 2 -1 0 0 投资资本增长率 2.9% 46.9% 22.5% -3.1% 23.5% 投资和汇兑收益 80 114 102 90 90 净资产增长率 -1.1% 20.5% 9.4% 3.1% 8.2% 营业利润 1,165 2,139 3,197 3,679 4,496 利润率 加:营业外净收支 57 26 - - - 毛利率 16.6% 17.9% 19.6% 19.6% 20.1% 利润总额 1,222 2,165 3,197 3,679 4,496 营业利润率 6.8% 8.9% 10.9% 10.4% 10.6% 减:所得税 218 337 496 567 706 净利润率 5.9% 7.6% 9.2% 8.8% 9.0% 净利润 1,004 1,827 2,701 3,113 3,790 EBITDA/营业收入 12.9% 14.6% 15.4% 14.3% 14.0% 资产负债表 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E EBIT/营业收入 6.3% 9.3% 11.2% 10.7% 10.9% 货币资金 3,270 2,214 2,341 2,817 3,384 运营效率 交易性金融资产 - 2 1 1 1 固定资产周转天数 122 97 79 55 36 应收帐款 5,058 7,273 10,639 10,912 14,975 流动营业资本周转天数 36 50 82 89 95 应收票据 22 24 6,003 1,425 7,497 流动资产周转天数 239 195 267 258 256 预付帐款 187 142 152 202 220 应收帐款周转天数 92 93 110 110 110 存货 1,523 2,432 8,001 4,553 10,420 存货周转天数 28 30 64 64 64 其他流动资产 1,356 2,479 1,641 1,825 1,982 总资产周转天数 384 314 362 327 308 可供出售金融资产 - - 173 186 194 投资资本周转天数 173 155 168 151 138 持有至到期投资 - - - - - 投资回报率 长期股权投资 - - 74 156 252 ROE 9.8% 14.9% 20.1% 22.5% 25.3% 投资性房地产 - - 30 60 90 ROA 5.4% 7.9% 7.6% 11.0% 8.6% 固定资产 5,979 6,899 5,871 4,802 3,690 ROIC 11.0% 23.0% 22.6% 21.2% 26.7% 在建工程 192 220 275 342 425 费用率 无形资产 303 241 372 495 610 销售费用率 1.3% 1.1% 1.2% 1.3% 1.8% 其他非流动资产 552 1,301 54 498 429 管理费用率 8.4% 7.2% 6.9% 7.0% 7.0% 资产总额 18,441 23,227 35,626 28,275 44,169 财务费用率 -0.5% 0.6% 0.3% 0.2% 0.3% 短期债务 1,937 3,460 3,867 3,712 6,392 三费/营业收入 9.3% 8.9% 8.4% 8.5% 9.0% 应付帐款 5,524 6,521 12,252 6,943 15,532 偿债能力 应付票据 - - 5,231 2,656 5,826 资产负债率 44.7% 47.1% 62.3% 51.0% 66.1% 其他流动负债 782 960 760 471 578 负债权益比 80.9% 89.1% 165.1% 104.0% 194.7% 长期借款 - - - - 149 流动比率 1.38 1.33 1.30 1.58 1.36 其他非流动负债 3 2 78 635 702 速动比率 1.20 1.11 0.94 1.25 0.99 负债总额 8,246 10,944 22,188 14,418 29,180 利息保障倍数 -12.98 16.48 41.77 47.64 41.66 少数股东权益 - - - - - 分红指标 股本 1,688 2,080 2,311 2,311 2,311 DPS(元) 0.59 0.40 0.85 1.17 1.15 留存收益 8,537 10,218 11,127 11,546 12,678 分红比率 136.9% 51.2% 72.8% 87.0% 70.3% 股东权益 10,195 12,283 13,438 13,857 14,989 股息收益率 3.0% 2.0% 4.3% 5.9% 5.8% 现金流量表 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 业绩和估值指标 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 净利润 1,004 1,827 2,701 3,113 3,790 EPS(元) 0.43 0.79 1.17 1.35 1.64 加:折旧和摊销 1,140 1,278 1,227 1,273 1,320 BVPS(元) 4.41 5.31 5.81 5.99 6.48 资产减值准备 70 53 21 22 26 PE(X) 45.5 25.0 16.9 14.7 12.1 公允价值变动损失 - -2 -1 0 0 PB(X) 4.5 3.7 3.4 3.3 3.0 财务费用 -160 184 78 79 111 P/FCF -87.3 -80.9 65.1 12.2 13.9 投资收益 -80 -114 -102 -90 -90 P/S 2.7 1.9 1.6 1.3 1.1 少数股东损益 - - - - - EV/EBITDA 14.2 11.8 10.5 9.2 8.2 营运资金的变动 -590 -3,287 -2,424 -943 -4,358 CAGR(%) 45.8% 27.5% 21.0% 45.8% 27.5% 经营活动产生现金流量 1,720 1,673 1,501 3,455 799 PEG 1.0 0.9 0.8 0.3 0.4 投资活动产生现金流量 -8