期市博览——铜：8月铜价或呈先扬后抑走势
本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。研究中心研究报告2021 年 8 月 8 日星期日研究报告期市博览——铜8 月铜价或呈先扬后抑走势广州期货 研究中心联系电话：020-22139813摘要：宏观面，美联储 7 月利率决议：FOMC 投票一致决定维持联邦基金利率目标区间在 0%-0.25%不变，维持超额准备金利率（IOER）在 0.15%不变，维持贴现利率在 0.25%不变；将继续每月增持至少 800 亿美元的国债，以及至少 400 亿美元的住房抵押贷款支持证券，直到委员会的充分就业和物价稳定的目标取得实质性进展；建立美国国内和国外常备回购便利工具。整体而言，政策收紧暂时放缓，目前保持鸽派立场，对铜价影响中性。国内方面，为缓解企业原材料成本压力，发挥储备市场调节作用，7 月 29 日国家粮食和物资储备局投放第二批国家储备铜、铝和锌，共计 17 万吨，其中铜 3 万吨，占国内月度铜消费量约 3.5%。供应面，7 月 30 日铜精矿 TC 报价 57.65 美元/吨，较 4 月 30 美元附近低点已有明显回升，反应铜矿供应偏紧格局持续在改善。国家统计局数据显示，2021 年 6月精炼铜产量为 83.7 万吨，同比增加 2.6%；1-6 月精炼铜产量为 515.4 万吨，累计同比增加 12.2%。需求面，本月国内交易所及社库均维持明显去化趋势，且精废价差大幅收窄后废铜替代效应减弱，进一步促进精铜消费。低库存下，短期供需矛盾有加剧的态势。综合来看，基本面存转弱预期及国内高层坚决抑制投资炒作心理预期，预计铜价反弹空间或受限，但国内低库存仍对价格有支撑，如果短期矛盾进一步加剧，反弹可能还会持续一段时间，关注库存拐点的到来。8 月沪铜 2109 合约主波动区间68000-73000。建议 72000-73000 附近逢高试空，区间波段操作为主。投资咨询业务资格：证监许可【2012】1497 号联系信息姓名:许克元期货从业资格：F3022666投资咨询资格：Z0013612邮箱：xuky@gzf2010.com.cn相关图表相关报告2021.4.27利多因素集聚，铜价继续看涨2021.5.21 宏观情绪悲观，铜价高位调整2021.5.28多头信心受政策压制，铜价进入高位区间震荡2021.6.4短期无明显利多支撑，铜价延续回调整理 研究中心研究报告广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎 目 录一、行情回顾 .......................................................................................................................1二、基本面分析 ...................................................................................................................1三、价格展望及操作建议 ...................................................................................................6免责声明 ...............................................................................................................................8研究中心简介 .......................................................................................................................8广州期货业务单元一览 .......................................................................................................9 研究中心研究报告广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎 Page 1一、行情回顾7月铜价整体呈现震荡上行走势，上半月美元指数保持强势，且国内高层再次发声要密切关注市场价格异常波动情况，持续加大期现货市场联动监管力度，同时开展第二次抛储，铜价受到较明显压制。下半月，抛储消息落地后，量级仍略低于市场预期，且国内库存去化速度并非放缓，短期矛盾有加剧态势，铜价连续反弹。月内沪铜主力2109最高点72740元，低点67400元，收盘71820元，月涨幅7.74%。持仓量增加72022手至13.6万手。图表1：沪铜2109合约走势数据来源：文华财经、广州期货研究中心二、基本面分析（一）供应端情况1.铜矿偏紧格局持续改善7月SMM进口铜精矿指数继续回升，截至7月30日，SMM进口铜精矿指数57.65，较4月30美元附近低点已有明显回升，反应铜矿供应偏紧格局持续在改善。WBMS5月全球铜产量为202.75万吨，1-5月全球铜累计产量为1000万吨；5月全球铜消费量为201.34万吨，1-5月全球铜消费量为994万吨；2021年1-5月全球铜市供应剩余6.1万吨。图表2：铜精矿现货TC报价数据来源：SMM、广州期货研究中心2.国内精铜供应相对充裕，抛储总量未定增加不确定性203040506070802019-11-012019-12-012020-01-012020-02-012020-03-012020-04-012020-05-012020-06-012020-07-012020-08-012020-09-012020-10-012020-11-012020-12-012021-01-012021-02-012021-03-012021-04-012021-05-012021-06-012021-07-01进口铜精矿指数(周)-指数值 研究中心研究报告广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎 Page 2统计局数据显示，2021年6月精炼铜产量为83.7万吨，同比增加2.6%；1-6月精炼铜产量为515.4万吨，累计同比增加12.2%。截至7月20日，全国硫酸（98%）市场价683.6元/吨，继续保持坚挺走势，目前价格水平为近几年高位，硫酸作为铜冶炼厂的主要副产品，为炼厂利润提供补充，一定程度上刺激炼厂精铜产量维持高位。7月29日国家粮食和物资储备局投放第二批国家储备铜、铝和锌，共计17万吨。其中铜3万吨、铝9万吨，锌5万吨。此次竞价企业积极参与，成交情况良好。图表3：精炼铜产量季节性走势图表4：硫酸价格走势数据来源：Wind、广州期货研究中心3.废铜量进口边际收窄铜矿石及精矿，2021年6月铜矿砂及其精矿进口167万吨，同比增长5%；1-6月累计进口1150万吨，累计同比增长6.2%精铜，6月进口量为27.7万吨，同比减少43.8%；1-6月累计进口量180万吨，同比减少9.1%。近一周精铜进口由前期长时间的亏损状态转为盈利，进口提单溢价开始止跌回升，进口货源或开始流入国内。关注保税区库存变动情况。废铜，6月进口15万吨，同比增加118.9%，环比增加7%。目前马来西亚疫情严重，新增确诊人数仍处于较高水平，此前预计6月28日解除的出口防疫限制被宣布无限期延长。对废铜进口的影响或持续，目前国内废铜供应表现偏紧。精废价差方面，本月精废价差持续走低至500下方，废铜对精铜的替代效应明显减弱，进一步促进了精铜消费，导致精铜库存超预期下滑至近几年低位水平的，驱动价格在月末出现了连续的反弹行情，同时也带动了精废价差的回归，反过来一定程度上开始制约精铜的消费。月末最后一周上期所精铜库存去化速度放缓。图表5：铜矿进口季节性走势图表6：精铜进口季节性走势60657075808590951001053月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017年2018年2019年2020年2021年1002003004005006007008002015/11/202016/02/202016/05/202016/08/202016/11/202017/02/202017/05/202017/08/202017/11/202018/02/202018/05/202018/08/202018/11/202019/02/202019/05/202019/08/202019/11/202020/02/202020/05/202020/08/202020/11/202021/02/202021/05/20市场价:硫酸(98%):全国 研究中心研究报告广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎 Page 3数据来源：Wind、广州期货研究中心图表7：电解铜进口盈亏及比值图表8：LME铜升贴水及进口铜溢价数据来源：Wind、广州期货研究中心图表9：废铜进口季节性走势图表10：精废价差与铜价数据来源：Wind、广州期货研究中心1001201401601802002202401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017年2018年2019年2020年2021年01000002000003000004000005000006000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017年2018年2019年2020年2021年-2500-2000-1500-1000-500050010001500200025006.66.877.27.47.67.888.28.49/17/202010/17/202011/17/202012/17/20201/17/20212/17/20213/17/20214/17/20215/17/20216/17/20217/17/2021铜进口盈亏(60)(40)(20)0204060801001202019/11/142020/01/142020/03/142020/05/142020/07/142020/09/142020/11/142021/01/142021/03/142021/05/142021/07/14LME铜升贴水(0-3)0500001000001500002000002500003000003500004000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017年2018年2019年2020年2021年-10000100020003000400050003500045000550006500075000850002019-03-062019-05-062019-07-062019-09-062019-11-062020-01-062020-03-062020-05-062020-07-062020-09-062020-11-062021-01-062021-03-062021-05-062021-07-06精废价差：目前价差 1（电解铜含税均价-1#光亮...铜期价-主力
