商品期权市场策略月报：市场波动加剧，商品期权成交量再创新高

市场波动加剧，商品期权成交量再创新高 要点： 2021年7月，商品市场多数上涨，棕榈油、动力煤涨幅居前。铁矿则逆势大跌超10%。期权市场交投仍十分活跃，成交量再创历史新高。随着商品期权市场成熟度不断提升，期权品种不断增多，投资者风险对冲意识和内在需求提升，期权市场仍有巨大进步空间。根据我们统计，截至7月30日，商品期权市场7月总成交量累计达到2319万多张，再创历史新高，同比增长约 93%，环比增长45.6%。总持仓量达到271.6万张，同比增加22.5%,环比增长5.6%。累计成交额达到238多亿元，同比增加约145%，环比增长11.9%。在波动率方面，7月商品期权整体未发生显著突变，化工、有色板块的期权品种仍处于相对低位，而其余各品种商品期权隐含波动率一直处于高位。买方成本居高不下。展望8月，随着期权主力合约变更至01合约 ，期权隐波或将开始逐步回归正常区间。 宏观市场方面，美联储公布7月利率决议，维持基准利率和购债指引不变，强调经济已朝缩减QE的目标取得进展，但鲍威尔称，离取得实质性进展还有一段距离，高通胀是暂时的，未就缩债做出任何决定，未到考虑加息之时。此外，美国二季度GDP和初请失业金人数表现不及预期，或将进一步支撑美联储维持宽松的货币政策。在疫情方面，全球新冠病例出现大幅反弹，delta毒株已引起全球范围内的第三波疫情乃至第四波疫情，部分国家和地区形势仍十分严峻，经济复苏前景或有反复。国内方面，政治局会议表示要增强宏观政策自主性，积极的财政政策要提升政策效能，稳健的货币政策要保持流动性合理充裕。操作策略上，当前商品市场波动剧烈，叠加09合约临近到期，市场博弈力度上升。短线建议多Gamma、Vega。方向性投资者则建议构建价差策略，降低Vega 风险，切勿重仓深度虚值期权，重点关注化工、黑色的期权品种。另外，随着期权主力合约变更至 01合约，建议投资者开始空 Vega 。对于下游的企业客户，可根据企业库存灵活构建卖出宽跨策略 ，在高位震荡行情下，赚取权利金收益。对于上游的企业客户，则可逐步卖出看涨期权进行套保。 商品期权市场策略月报 Commodity Option Monthly Report 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 作者：宏观金融组 牛秋乐 执业编号：F0268914 (从业) Z0002616 (投资咨询) 联系方式：010-68578820/niuqiule@foundersc.com 作者：宏观金融组 彭博 执业编号：F0305572 (从业) Z0011662 (投资咨询) 联系方式：010-68578617/pengbo1@foundersc.com 作者：宏观金融组 冯世佃 执业编号：F 3049858(从业) Z0015710(投资咨询) 成文时间：2021年8月1日星期日 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 请务必阅读最后重要事项 第1页 2021年7月商品期权成交持仓情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 整体来看，我国商品期权成交情况发展良好，6月中下旬迎来两位新成员，目前我国商品期权数目已经达到20个。据WIND数据显示，截至7月30日，商品期权市场7月总成交量累计达到2319万多张，再创历史新高，同比增长约 93%，环比增长45.6%。总持仓量达到271.6万张，同比增加22.5%,环比增长5.6%。累计成交额达到238多亿元，同比增加约145%，环比增长11.9%。值得一提的是，虽然棕榈油和原油期权上市仅仅不到两月，但其成交额均排在前列，也说明市场对这两品种风险对冲的需求十分旺盛。 商品期权成交量同比放大主要是我国期权品种上市速度加快，新品种带来的期权成交量增速加快，而整个期权市场成交量基数处于相对低位。环比大幅增长，表明随着市场波动加剧，期权作为非线性风险管理工具优势得到凸显。从成交量上来看，7月PTA期权成交量412万手，占比达到17.73%，位列第一。豆粕、铁矿石期权分列二三位，成交量分别为390万和215万。从成交额上来看，7月铁矿石期权成交额48亿，占比达到20%，位列第一。豆粕、铜期权分列二三位，成交额分别为26亿和23亿。从持仓量上来看，截至7月30日，豆粕期权持仓量50万，占比达到18.5%，位列第一。玉米、PTA期权分列二三位，持仓量分别为41万和39万。 在波动率方面，7月商品期权整体未发生显著突变，化工、黄金期权仍处于相对低位，而其余各品种商品期权隐含波动率一直处于高位。其中波动剧烈铁矿石和动力煤，其期权隐波达到40%以上，买方成本居高不下。 成交量占比成交额(亿元)占比持仓量占比PTA期权4,115,24817.74%铁矿石期权4820.11%豆粕期权503,29118.53%豆粕期权3,895,07316.79%豆粕期权2610.95%玉米期权410,24415.10%铁矿石期权2,148,1729.26%铜期权239.71%PTA期权388,38714.30%玉米期权2,106,4589.08%棕榈油期权177.22%铁矿石期权248,0199.13%甲醇期权1,456,2346.28%PTA期权177.20%白糖期权180,9766.66%棕榈油期权1,381,2965.96%原油期权166.93%棉花期权166,2896.12%棉花期权1,079,6824.66%橡胶期权135.57%棕榈油期权125,1074.61%白糖期权1,050,5744.53%棉花期权125.08%甲醇期权115,2174.24%动力煤期权868,0213.74%动力煤期权114.78%动力煤期权99,6793.67%PP期权759,8673.28%黄金期权83.46%PP期权73,6172.71%铜期权726,9043.13%玉米期权62.60%橡胶期权70,6252.60%塑料期权699,7083.02%甲醇期权62.54%塑料期权70,5162.60%铝期权509,3242.20%白糖期权62.47%PVC期权63,1612.33%橡胶期权468,8442.02%塑料期权52.23%菜籽粕期权50,8231.87%PVC期权429,0431.85%PP期权52.02%铜期权38,2761.41%菜籽粕期权396,5061.71%铝期权51.99%LPG期权28,6541.05%LPG期权317,2081.37%PVC期权41.60%铝期权28,6081.05%锌期权314,2461.35%锌期权31.43%黄金期权23,6760.87%黄金期权259,4961.12%LPG期权31.37%原油期权18,9890.70%原油期权211,8160.91%菜籽粕期权20.71%锌期权12,0720.44%汇总23,193,7201汇总2381汇总2,716,2261 请务必阅读最后重要事项 第2页 商品期权成交持仓情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 大商所期权品种期权隐波波动率情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 郑商所期权品种期权隐波波动率情况 请务必阅读最后重要事项 第3页 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 上期所期权品种期权隐波波动率情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 请务必阅读最后重要事项 第4页 目录 一、豆粕期权 ................................................................................................................................................... 5 二、白糖期权 ................................................................................................................................................... 6 三、铜期权 ....................................................................................................................................................... 9 四、玉米期权 ................................................................................................................................................. 11 五、棉花期权 ................................................................................................................................................. 12 六、橡胶期权 ................................................................................................................................................. 14 七、铁矿石期权 ............................................................................................................................................. 16 八、PTA期权 .................................................................................................................................................. 18 九、甲醇期权 ................................................................................................................................................. 20 十、黄金期权 ................................................................................................................................................. 23 十一、菜籽粕期权 ......................................................................................................................................... 25 十二、LPG期权 ..................................................................