报告摘要：7月份中国制造业PMI为50.4，低于预期值51.1和前值50.9。主要分项指标中，生产指数降幅最大，达到0.9个百分点。部分企业集中停产检修以及局部地区高温洪涝灾害等极端天气对生产的抑制较为明显。7月新订单指数下滑0.6个百分点至50.9，需求增长亦有所放缓。其中，新出口订单指数回落0.4个百分点至47.7，连续3个月显著低于50的临界水平。这可能是因为部分企业出口放缓，而PMI是定性指标，未必能准确反映出口整体表现。7月大型企业PMI为51.7，与上月持平，表现相对积极；而中型、小型企业PMI分别回落0.8、1.3个百分点至50.0、47.8，表现相对偏弱。往前看，我们认为制造业扩张放缓并非趋势，8月制造业扩张可能不快，但9月旺季有望加快。从外需来看，近期变异病毒导致海外疫情有所扩散，我国出口供应链优势再次显现，这会使得我国出口受到支撑。从国内需求和生产来看，7月30号政治局会议表示“积极的财政政策要提升政策效能......合理把握预算内投资和地方政府债券发行进度，推动今年底明年初形成实物工作量。”这意味着下半年财政政策会更加积极。9月旺季之后极端天气对经济的抑制将解除，财政支出可能加快，制造业扩张有望加快。
