宇华教育是中国一家高质量办学的高教集团，旗下有4所大学贡献了3/4的营收和主要业绩。集团经调整归母净利率50%+、ROE接近30%均领先同业。近期受双减文件影响，公司股价被错杀，21年PE不足10倍，已显著低于15-20倍的历史均值。公司优势在于高质量并购整合能力，品牌与就业优势。内生增长方面，预计FY21-23年郑州/湖南/山东/斯坦福学校在校生人数CAGR10%/10%/6%/7%至4.31/3.95/3.70/ 0.52万人，受校区扩建、学额增长及报到率提升驱动；预计FY21-23年郑州/湖南/山东/斯坦福学校人均学宿杂费CAGR4%/7%/8%/5%至1.47/2.45/2.09/3.80万元，受新生学费上调及结构性增长驱动；预计FY21-23年郑州/湖南/山东/斯坦福学校平均净利率61%/54%/49%/39%，较FY2020有2-9pct的提升；将部分K12学校转为自建大专。外延并购方面，未来将持续高质量并购整合战略。预计FY21-23年营收从27.8/30.9/33.6亿变更为27.04/29.73/32.65亿元，同比增速12.2%/9.9%/9.8%，经调整归母净利从13.4/15.7/18.1亿变更为14.00/16.04/17.82亿元，同比增速34.5%/14.6%/11.1%。给予FY2022 15倍PE，对应FY2022合理市值241亿元、目标价8.63港元。
