建发股份是一家厦门国企龙头，供应链和房地产双主业经营，市场份额持续提升推动高增长。供应链行业集中度低、国内外龙头差距大，建发股份未来的增长空间大，有望持续高增长。房地产业务销售和结算正在高增长。建发股份的房地产项目主要分布在经济发达的一、二线城市。2017-20年房地产销售持续高增长，2020年拿地高增长有望带动2021年销售继续高增长。根据房地产项目2-3年的开发周期，2019-20年结算已经高增长，2021-23年有望继续较快增长。建发股份是供应链和房地产双主业经营，市场给予估值折价。建发股份在同等规模地产公司中的PB偏低，在主要供应链公司中PB最低，当前PB处于历史低点。建发股份2020年的股息率在交运行业位居前列。分业务估值和分上市资产估值都显示建发股份的价值被低估。预计2021-23年收入增速46%、20%、14%，归母净利润增速19%、17%、1%，根据DDM和分部估值法，给予公司2021年目标价12.42元，给予“买入”评级。
