卡位操作系统优质赛道，三大主业收入高增长延续

计算机 2021年07月30日 中科创达(300496.SZ) 卡位操作系统优质赛道，三大主业收入高增长延续 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 公司报告 公司半年报点评 强烈推荐（维持） 现价：134.6元 主要数据 行业 计算机 公司网址 www.thundersof t.com 大股东/持股 赵鸿飞/30.37% 实际控制人 赵鸿飞 总股本(百万股) 424 流通A股(百万股) 319 流通B/H股(百万股) 总市值（亿元） 570 流通A股市值(亿元) 430 每股净资产(元) 10.87 资产负债率(%) 25.2 行情走势图 证券分析师 付强 证券投资咨询 S1060520070001 FUQIANG021@pingan.com.cn 闫磊 证券投资咨询 S1060517070006 YANLEI511@pingan.com.cn 事项： 公司发布2021年半年报。2021年上半年，公司实现营业收入16.94亿元，同比增长61.44%；实现净利润2.77亿元，同比增长58.85%。 平安观点：  5G、智能汽车和万物互联发展快速，公司作为底层操作系统软件企业受益明显：凭借着在操作系统领域的技术优势，公司先后发展了智能手机操作系统、智能网联汽车座舱操作系统和IoT整体解决方案业务。公司目前最大的亮点在于，下游5G手机、智能汽车和IoT三大赛道均处在快速发展的阶段，操作系统作为底层软件，定制和开发需求旺盛。因此，上半年公司收入增长速度也较上年同期加快。2021年上半年，公司实现营业收入16.94亿元，同比增长61.44%，增速较上年同期上升了18.66个百分点。分季度看，1、2季度当季分别实现收入7.91亿和9.04亿元，同比分别增长78.8%和48.8%。分业务来看，上半年智能软件收入7.28亿元，同比增长30.21%，增速较上年同期加快7.32个百分点；智能网联汽车业务实现收入4.93亿元,同比增长70.06%，增速较上年加快5.23个百分点；智能物联网业务增长最为迅速，上半年实现业务收入4.68亿元,同比增长137.23%，增速较上年同期高45.67个百分点。  净利润保持较快增长，IoT备货力度大影响了公司现金流：2021年上半年，公司毛利率为42.25%，较上年同期上升了2.24个百分点，其中智能手机、智能网联汽车相关的软件开发和服务业务毛利率提升较为明显，授权业务毛利略有回落。从费用端来看，公司期间费用率较上年同期有所上升，上半年期间费用率达到27.42%，较上年同期上升了3.00个百分点，其中财务费用和研发费用占比上涨是主要的影响因素。上半年，公司净利润增速出现明显回落，但依然较高。上半年，公司实现净利润2.77亿元，同比增长58.85%，增速较上年同期低38.96个百分点。分季度看，1、2季度当季分别实现净利润1.10亿和1.67亿元，同比分别增长64.60%和55.27%。从现金流角度看，上半年公司经营性现金流为2419.52万元，同比下降88.94%。现金流下降的主要原因在于为了满足公司IoT业务快 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 1827 2628 3632 4856 6298 YoY(%) 24.7 43.8 38.2 33.7 29.7 净利润(百万元) 238 443 620 843 1106 YoY(%) 44.6 86.6 39.8 35.9 31.2 毛利率(%) 42.6 44.2 44.5 44.6 45.1 净利率(%) 13.0 16.9 17.1 17.4 17.6 ROE(%) 12.4 10.2 12.8 15.3 17.4 EPS(摊薄/元) 0.56 1.05 1.46 1.99 2.61 P/E(倍) 240.2 128.7 92.1 67.7 51.6 P/B(倍) 29.8 13.2 11.8 10.4 9.0 证券研究报告 中科创达﹒公司半年报点评 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2/ 4 速增长的需要，在上半年加大了零部件备货力度，消耗了公司较大规模的现金。我们看到，2021年上半年末，公司存货达到7.46亿元，同比增长103.03%。  智能网联汽车和智能物联网业务有望继续成为公司保持快速增长的引擎：智能网联汽车和IoT业务作为公司最有爆发力的两个赛道，未来仍将保持快速增长。1）“软件定义汽车”正逐步成为汽车产业的主流趋势,车载操作系统市场前景广阔。根据麦肯锡测算，2020-2030年汽车软件&电子电气市场规模CAGR(复合增长率)有望达7%,其中操作系统/中间件等C AGR(复合增长率)有望达9%。2）人工智能、5G、云计算、边缘计算等技术的不断进步，国内物联网市场也将延续快速发展势头，公司主要产品也将受益。信通院预计，2020-2025年间，我国物联网连接数复合增速将达到14.1%，增长较快。公司在该领域的布局也日趋完整，产品涵盖了智能模组、边缘智能站、AI算法、云产品、和物联网解决方案，未来在机器人、智能相机、AR/VR眼镜、可穿戴设备、智能音箱、智能零售、智慧工业等诸多领域，都将有着更为广泛的应用。  投资建议：公司在操作系统领域有着较强的竞争力，产品和服务已经在智能手机、智能汽车和IoT等板块得到广泛应用。从长期看，公司将依托智能汽车、智能手机、IoT等优质赛道，不断加强研发投入和市场拓展，市场地位得到进一步夯实。综合公司半年报以及我们对行业发展趋势的研判，我们上调了公司的盈利预测，预计2021-2023年公司的归母净利润分别为6.20亿元（前值为5.90亿元）、8.43亿元（前值为7.77亿元）和11.06亿元（前值为10.15亿元），EPS分别为1.46元、1.99元和2.61元，对应2021年7月29日的市盈率分别为92.1X、67.7X和51.6X，维持“强烈推荐”评级。  风险提示：1）智能汽车发展不及预期。智能汽车业务发展与汽车智能化进程紧密相关，如因技术、市场等因素拖累，智能汽车发展和普及缓慢，则会拖累公司智能汽车业务的增长。2）5G推广不及预期。对于智能软件与物联网业务而言，5G技术应用是新的助推力，若5G建设和推广迟缓，对两项业务增长的促进作用将减弱。3）产品技术研发不畅。作为典型的技术驱动型企业，公司业务发展高度依赖新技术、新产品的研发，若研发进展低于预期，或影响企业的市场竞争力。 ﹒公司半年报点评 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 3 / 4 资产负债表 单位：百万元 会计年度 2020A 2021E 2022E 2023E 流动资产 3,429 3,901 4,994 6,326 现金 2,087 1,968 2,492 3,136 应收票据及应收账款 802 1,213 1,622 2,104 其他应收款 39 57 76 99 预付账款 68 100 126 164 存货 400 525 626 757 其他流动资产 32 38 51 66 非流动资产 2,128 2,009 1,877 1,762 长期投资 67 70 72 75 固定资产 421 357 293 229 无形资产 251 224 194 160 其他非流动资产 1,389 1,358 1,318 1,298 资产总计 5,558 5,909 6,872 8,088 流动负债 1,073 911 1,216 1,566 短期借款 311 0 0 0 应付票据及应付账款 152 182 242 312 其他流动负债 610 730 974 1,254 非流动负债 98 88 78 69 长期借款 5 -5 -15 -24 其他非流动负债 93 93 93 93 负债合计 1,171 999 1,294 1,635 少数股东权益 60 66 74 84 股本 423 424 424 424 资本公积 2,395 2,426 2,426 2,426 留存收益 1,508 1,994 2,654 3,520 归属母公司股东权益 4,327 4,844 5,504 6,370 负债和股东权益 5,558 5,909 6,872 8,088 现金流量表 单位：百万元 会计年度 2020A 2021E 2022E 2023E 经营活动现金流 341 303 708 881 净利润 450 626 850 1,116 折旧摊销 108 130 134 118 财务费用 6 -0 -8 -11 投资损失 -10 -5 -5 -5 营运资金变动 -224 -441 -264 -339 其他经营现金流 11 -6 2 2 投资活动现金流 -525 1 1 1 资本支出 376 0 -0 0 长期投资 -128 0 0 0 其他投资现金流 -774 1 1 1 筹资活动现金流 1,530 -423 -185 -238 短期借款 -92 -311 0 0 长期借款 1 -10 -10 -9 其他筹资现金流 1,621 -103 -175 -229 现金净增加额 1,330 -119 524 643 利润表 单位：百万元 会计年度 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入 2,628 3,632 4,856 6,298 营业成本 1,466 2,015 2,689 3,456 税金及附加 7 10 13 17 营业费用 109 147 194 265 管理费用 262 345 456 592 研发费用 403 545 704 894 财务费用 6 -0 -8 -11 资产减值损失 0 -4 -5 -7 信用减值损失 -14 -12 -16 -21 其他收益 91 82 82 82 公允价值变动收益 0 0 0 0 投资净收益 10 5 5 5 资产处置收益 0 0 0 0 营业利润 462 642 873 1,145 营业外收入 1 0 0 0 营业外支出 1 1 1 1 利润总额 462 642 873 1,145 所得税 12 16 22 29 净利润 450 626 850 1,116 少数股东损益 6 6 8 10 归属母公司净利润 443 620 843 1,106 EBITDA 576 772 998 1,252 EPS（元） 1.05 1.46 1.99 2.61 主要财务比率 会计年度 2020A 2021E 2022E 2023E 成长能力 营业收入