中国工程机械行业国内需求见顶，但海外需求并未见顶

中国工程机械板块面临国内需求见顶，但海外需求未见顶的挑战。由于宏观经济疲软，近几个月中国工程机械需求有所放缓。然而，随着上个周期的后期低迷和预制建筑的激增，我们认为未来几年塔式起重机的销售将在主要工程机械中实现最佳增长。此外，我们预计装载机和泵车的下降幅度将比挖掘机和汽车起重机温和得多。虽然海外需求正在上升，但海外贡献不足以完全抵消国内下滑。我们降级三一重工给予中性评级，预计其加速海外扩张将保持其盈利稳定。我们降级中联重科给予中性评级，预计其未来五年海外销售额将为其收入贡献25-30%。我们相对看好中联重科的塔机，以及其来自AG机械、挖掘机和AWP的增长。我们也降级徐工、柳工和横沥表现不佳，但维持龙工在中性。主要风险包括：弱于预期的基础设施和房地产投资，以及海外需求不那么强劲。