深度报告：国窖百亿提势能，特曲改善谋复兴，机制改革在路上

泸州老窖（000568.SZ）首次覆盖，公司坚定迈向新百亿。公司营收由2015年的69.00亿元增长至2020年的166.53亿元，CAGR高达19%；归母净利润由14.73亿元增长至60.06亿元，CAGR高达33%，产品结构升级带动盈利能力大幅改善。预计2021~2023年实现营收215.57/265.22/317.24亿元，实现归母净利润76.10/99.75/125.37亿元，对应PE 41.67/31.79/25.29X。考虑到国窖1573全国化有序推进、费用率表现或好于预期，以及公司享受高端白酒增长确定性溢价，给予“买入”评级。