深度报告：华南明珠，高端提升

珠江啤酒（002461.SZ）是一家华南地区的啤酒公司，产品结构升级是其近年来的主要发展策略。公司通过推出高端精酿啤酒，如97黑金纯生和新零度等，成功推动了基地市场价格带上移。同时，公司也在深度分销和渠道掌控力方面进行了加强。珠江啤酒的基本盘是零度系列，定位在4~5元的中端价位段，2020年销量占比在44%。公司对零度系列进行了换代升级，终端零售价提0.5元，实现了省内啤酒价格带的整体上移。此外，公司还推出了纯生系列，定位在10~12元的高端价位段，主打餐饮渠道。预计未来三年，零度系列和纯生系列的营收将分别实现16.73/18.09/19.00亿元和24.79/27.31/29.53亿元。珠江啤酒是华南啤酒的龙头，开启高端化路径，首次覆盖，给予“买入”评级。