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本报告研究了国内数字音频产业的商业模式，包括流量、会员和版权三个方面。国内2C互联网商业模式正从流量经济向会员经济转变，而会员经济的优势在于用户留存付费率高。UGC是内容平台流量源泉，PUGC影响力持续扩大。数字音频PGC具有清晰变现模式，版权是PGC核心要素。对于数字音频平台而言，商业模式稳定性优先于平台流量规模的成长性。评判内容平台投资价值，商业模式的稳定性意味着平台方与上下游产业要素合作与联系更为紧密。相关标的包括喜马拉雅、腾讯音乐、网易云音乐、思维造物。报告还提出了风险提示，包括新技术新终端发展速度低于预期、互联网行业监管政策趋严等。
