平安观点: 7月9日，央行即宣布“于2021年7月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）”。本次降准对市场而言可谓突如其来，我们在《2021年下半年货币政策展望中》详细阐释了货币政策“以我为主”的逻辑，针对本次超预期降准，我们认为主要应从以下角度正确理解本次降准的含义。一是，降准首先释放了鲜明的政策信号：支持实体经济“行稳致远”是当前货币政策的主要目标，货币政策不急于收紧。二是，聚焦于补长实体经济的短板，促进消费、制造业投资等增长内生动能的提升。当前中国经济从整体而言并未面临明显下行的压力，但恰如木桶理论所揭示的，短板的长度决定了中国经济行稳致远的能力。今年上半年，产业链下游多数行业的盈利增速仍然处于历史低位，大宗商品价格暴涨后，更是对下游行业“雪上加霜”。如果不能缓解下游的困境，那么其对应的更广泛就业就不能充分恢复，居民消费信心就不能得到有效提振，下游行业对制造业投资的拖累也将持续存在，中国经济也就较难较快走出疫情冲击。三是，对银行持续让利实体的奖励，而对货币市场流动性的影响是中性的，不是“大水漫灌”。2020年银行业减费让利3568亿元，较2019年增加40%；近期推出的支付手续费、跨行ATM取现手续费降费措施，预计每年会减少手续费支出240亿元。可见银行向实体让利的力度不可谓不大。由于对房地产、对地方政府隐性债务的全方位严监管，全面降准亦可达到“引导金融机构积极运用降准资金加大对小微企业的支持力度”之效。就货币市场流动性而言，则应强调降准的中性意义。今年下半年是MLF的到期高峰，月均到期量接近7000亿，央行有足够的腾挪空间来保持银行体系流动性总量的基本稳定。四是，利用美联储货币政策正常化前夕的窗口期，彰显中国货币政策“以我为主”的定力和空间。当前人民币汇率保持强势，释放货币政策宽松信号，并不会触发人民币汇率大幅贬值，而若能给人民币汇率“降降温”，则有利于缓解出口企业的压力。最后，降准可能不是一次性的，但需根据
