【粤开策略大势研判】降准如约而至，市场影响几何
请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 1 / 11 证券研究报告 | 策略研究 投资策略研究 【粤开策略大势研判】降准如约而至，市场影响几何 2021年07月11日 投资要点 分析师：陈梦洁 执业编号：S0300520100001 电话：010-83755578 邮箱：chenmengjie@ykzq.com 近期报告 《【粤开策略专题】流动性观察：不惧资金扰动，布局景气成长（2021年第11期）》2021-07-06 《【粤开策略】每日数据跟踪-20210706》2021-07-06 《【粤开策略深度】一文读懂VR产业：痛点逐一解除，临界点将至》2021-07-07 《【粤开策略】每日数据跟踪-20210707》2021-07-07 《【粤开策略】每日数据跟踪-20210708》2021-07-08 全面非定向，释放万亿流动性 国常会突然提及降准，2天后央行火速实施且为全面降准的一系列操作有些超出市场的预期。但这意味着货币政策的转向吗？ 并不是，稳健货币政策取向没有改变。央行特别强调坚持货币政策的稳定性、有效性，坚持正常货币政策，不搞大水漫灌，而是精准发力，加大对小微企业的支持力度。今年上半年货币政策已经基本回到疫情前的常态，此次降准是货币政策回归常态后的常规操作。 整体来看此次降准释放长期资金约1万亿元，一方面是在技术上对冲下半年到期的巨量中期借贷便利（MLF）操作，以及部分用来弥补税期高峰带来的流动性缺口，以维持资金面的稳定；另一方面是旨在“以长换短”，增加金融机构的长期资金占比，银行体系流动性总量仍将保持基本稳定。 此外，央行提及了大宗商品涨价问题。6月PPI出现一定幅度的回落但仍处于高位，但对于工业品原材料价格的上涨预期仍未完全得以控制，不排除出现“双顶”形态，随着供需结构的持续改善，预计下半年PPI将逐步回落。 复盘：历年降准后，市场走势几何 我们通过复盘近十年央行全面下调存款准备金率后，股市的表现：宣布降准后的首个交易日，大盘共计出现了9次上涨，7次下跌，胜率56%。整体来看，降准后市场一般在情绪面的提振催化下上涨，之后逐步回归常态。 具体到行业板块来看，房地产、非银金融、银行、纺织服装、交通运输板块表现相对较为疲软，休闲服务、计算机、传媒、电气设备、机械设备板块相对较好。从风格来看，成长板块或相对受益。 大势研判：积极布局高成长 展望后市，我们认为经济复苏将持续深入，经济增速将有所放缓，未来总需求的增长将重回内生增长轨道，且经济复苏并不均衡，呈现结构性修复特点，叠加海外流动性收紧步伐渐行渐近，宏观环境存在复杂多变的不确定性。 另一方面，我们看到积极因素是，货币政策在维持“稳字当头”的基调下，更加重视结构性调整，此次超预期降准也扭转市场对下半年流动性担忧，打消市场对资金面的担忧。通过对近十年降准后市场表现来看，短期对市场情绪面或有提振作用。从风格来看，成长板块或相对受益。 坚守我们在中期投资策略报告中的观点：“高增长或将是下半年A股的主旋律。从配置角度来看，我们建议下半年重视自下而上的选择，布局行业成长空间巨大、业绩增速确定性强以及受益“十四五”红利支持的行业板块。积极布局高成长的同时，大消费部分细分领域长期配置逻辑仍存。因此，建议下半年重点布局新能源、大科技为代表的成长股以及生物医药、大消费细分赛道的长期配置，同时关注部分低估值大金融与顺周期的表现。” 风险提示：政策执行不及预期、经济恢复不及预期、疫情防控不及预期 策略研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 2 / 11 目 录 一、降准如约而至，市场影响几何 ............................................................................................................................. 3 （一）全面非定向，释放万亿流动性 .................................................................................................................. 3 （二）复盘：历年降准后，市场走势几何 ........................................................................................................... 4 二、一周市场回顾 ....................................................................................................................................................... 6 （一）本周市场表现 ............................................................................................................................................ 6 （二）本周行业表现 ............................................................................................................................................ 7 三、热点跟踪及下周重要事件一览 ............................................................................................................................. 7 四、大势研判：积极布局高成长 ................................................................................................................................. 8 五、风险提示 .............................................................................................................................................................. 9 图表目录 图表1： 下半年中期借贷便利（MLF）到期量 .................................................................................................. 3 图表2： 下半年PPI逐步回落，但预计仍处高位 .............................................................................................. 4 图表3： 近10年降准后市场表现 ...................................................................................................................... 4 图表4： 近10年降准后行业板块表现 ............................................................................................................... 5 图表5： 本周A股主要指数表现，% ................................................................................................................. 6 图表6： 本周消费、稳定、周期风格表现较好 .................................................................................................. 6 图表7： 上证综指周成交额及走势 ..................................................................................................................... 7 图表8： 深证成指周成交额及走势 ..................................................................................................................... 7 图表9： 各行业涨跌幅 ....................................................................................................................................... 7 图表10： 上半年A股IPO情况 ........................................................................................................................ 8 图表11： 近期重要事件 ..................................................................................................................................... 8 策略研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 3 / 11 一、降准如约而至，市场影响几何 （一）全面非定向，释放万亿流动性 7月7日，国常会强调运用降准等货币政策工具，加强中小微企业支持。国常会突然提及降准超出市场预期，反映政策对经济托底的意愿上升，助推市场产生“稳增长”的预期，市场普遍预期采取定向降准或者降准置换MLF的可能性更大一些。 7月9日，央行宣布，为支持实体经济发展，促进综合融资成本稳中有降，中国人民银行决定于于7月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率为8.9%。 国常会突然提及降准，2天后央行火速实施且为全面降准的一系列操作有些超出市场的预期。但这意味着货币政策的转向吗？ 并不是，稳健货币政策取向没有改变。央行特别强调坚持货币政策的稳定性、有效性，坚持正常货币政策，不搞大水漫灌，而是精准发力，加大对小微企业的支持力度。今年上半年货币政策已经基本回到疫情前的常态，此次降准是货币政策回归常态后的常规操作。坚持稳字当头，保持流动性合理充裕，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，搞好跨周期设计。 整体来看此次降准释放长期资金约1万亿元，一方面是在技术上对冲下半年到期的巨量中期借贷便利（MLF）操作，以及部分用来弥补税期高峰带来的流动性缺口，以维持资金面的稳定；另一方面是旨在“以长换短”，增加金融机构的长期资金占比，银
