新兴市场的紧缩周期已经在美联储之前推进，然而，新兴市场本地利率的估值似乎变得有吸引力，有机会延长期限。新兴市场低收益者而非高收益者鹰派转变。新兴市场央行正在推进其政策紧缩周期，远远领先于美联储暗示可能在2023年升息。新兴市场本地利率的久期敞口仍面临期限溢价进一步上升的风险。一些市场正在出现价值口袋，需要差异化来定位新兴市场本地债务。在我们看来，现在是在这种情况下捕捉曲线长端风险溢价的时候了，特别是在对新兴市场风险偏好的任何不利变化表现出较低贝塔敏感性的市场（即新兴市场低收益债券，如韩国和捷克）以及宏观基本面相对强劲（俄罗斯）且估值低廉的市场（南非）。相比之下，我们认为在宏观风险仍在加剧的市场中进行定位还为时过早，即使它们已提前进入紧缩周期，例如巴西和墨西哥。我们在中国也有一个长期的战略立场（购买30年期国债），其中长期利率受全球政策正常化风险的影响较小。对那些落后于曲线的人保持谨慎最后，有些市场的中央银行似乎“落后于曲线”，尽管通胀压力上升，但仍保持宽松的政策立场（例如，印度和菲律宾）。本地利率仍面临市场力量实施更大幅度调整的风险。因此，我们对这些市场的久期保持谨慎立场。在新兴市场远足周期中捕捉前端风险溢价更棘手考虑到短期风险溢价在进入远足周期时往往会超调，因此在前端接收利率更为复杂。然而，我们看到了在波兰等低收益市场（出售PLN 12x15 FRA）的机会。
